中国断“奶”了

    中国所有的市场,都在眼巴巴地望着央行的“奶水”。

   商业银行大量地投资在四万亿配套项目上,四万亿之后不断地微刺激、中刺激、强刺激等,吸收了银行大量的流动性,这些项目都是政府主导的,近似政治任务,效率自然比较低,银行积累很多坏账、疑问账目和长期借贷,成为僵尸,自然需要等待央行的奶水;

    地产自然对奶水的需求更迫切,就像任志强先生所说,释放了十万亿八万亿还差不多;

    股市不用说;

    经济更是一块干干枯的土地。

    

   可是,负责供奶的央妈开始为难了。

   央行释放的货币,只有货币具有信用的时候,才能对市场有正作用,比如人民币汇率不变,市场价格稳定,央行释放货币可以增加市场的信用,进而推动市场的资产价格,给经济增加流动性。

   可是,如果汇率开始下跌的时候,释放的货币是没有信用的,比如:央行释放市场存量1%的基础货币,如果汇率下跌1%,那么,虽然市场的基础货币增加了,但信用并没有增加,因为每张基础货币的信用下降了(汇率下跌)。

  从上次降准开始,就已经到了拐点,现在,汇率下跌的趋势已经形成,基础货币释放的越多,汇率下跌的越快,反而会收缩市场的信用,换句话说,央行如果继续释放基础货币,市场认为是没有信用的,无法对市场进行信用补充。

  此时,央行如果执意释放基础货币1%,汇率的跌幅会超过1%,实际会收缩市场。

  信用才能支撑资产价格,货币不能!

  央行释放出来的具有足够信用的货币,是“奶”,央行如果释放信用缺失的货币,就是毒药。

  虽然管制外汇市场对这种情形是没用的,但估计中国很可能这么做;这是一个障眼法,管制外汇市场得到的汇率数字是假的,并不能代表真实的汇率水平,市场一样收缩;但是,中国有句成语叫“自欺欺人”,有些人喜欢自欺欺人。

  所以,乾隆先生在200多年前就打起了“白银算盘”。普京或许不会管制外汇,但中国很可能会,因为俄罗斯属于欧洲,中国属于天朝,谁让乾隆先生属于天朝哪?我们需要继承“历史”。

  俄罗斯卢布危机刚开始的时候,就采取了加息的措施,就是这个原因,汇率下跌的时候,央行是无法补充市场的信用的,所以,只能加息;加息到汇率稳定以后,才有补充的能力。这个加息的时间多长?取决于货币的发行机制是否规范,有可能是两三年(比如上世纪80年代沃尔克主持美联储的时期),也可能20年(比如上世纪巴西从1974-1994年,最终加息也没有解决危机,只能换币),所以,普京说俄罗斯的危机还要持续两年,这是因为普京认为俄罗斯的卢布是规范发行的货币。

  现在中国也进入了一样的周期,虽然冒险降准的可能性是存在的,但属于不见棺材不掉泪的性质。

  在没有外汇管制以前,印钞厂将停工。

  收紧资本流动和换汇限制之后,印钞厂才具备开工的条件。

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央行一纸文件,一夜暴富神话破灭

作者:肖磊看市

公众号:kanshi1314

 

 

 

任何市场,无论是西方所谓的自由市场,还是我们社会主义特色市场经济,其市场都不是孤立存在的,监管者是必不可少的组成部分,这就好比只要是比赛,就必须得有裁判一样。

 

请输入图片描述

 

 

 

监管是一门技术,也是一门艺术。从技术层面讲,监管要做到公平公正、合理合法,有效防范和惩罚各种主观侵犯他人权利的行为;但从艺术层面讲,监管要用一种超越市场自驱的逻辑,塑造一个多姿多彩的、人心向善的市场形态。

 

 

 

ICO市场的火热,已经开始刺激更多的参与者不务正业,从具体的做事,变成了对演讲和说谎的贩卖,营造出一夜暴富的创富氛围,投资者失去理智,参与者肆无忌惮,如果这种状况下监管层还无动于衷,那后果真是难以想象的。但过于“粗暴”的监管,也会给投资者带来非常直接的损失。

 

 

 

关于此次监管,对市场带来的冲击还要继续观察。数字货币市场的力量已经是全球性的,有很多走向并不取决于国内的监管,不确定性依然很大。因此可能跟2013年末对比特币交易平台那次监管,要区别开来看,这个后续我会在公众号“肖磊看市”里持续关注。

 

 

 

闲话不说,我们直接来解读一下这次监管的具体情况。有很多东西可能你从表面是看不出来的。

 

 

 

 

第一、给ICO定性

 

 

 

 

按照央行的定性:代币发行融资是指融资主体通过代币的违规发售、流通,向投资者筹集比特币、以太币等所谓“虚拟货币”,本质上是一种未经批准非法公开融资的行为,涉嫌非法发售代币票券、非法发行证券以及非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。

 

解读:因为之前币圈有这样一种说法,认为如果将ICO定性为非法集资,那么就必须要承认比特币、以太币等为“币”,央行怎么可能会承认数字货币的“货币”地位呢?但央行确实就这么定性了。这就解决了一个定性问题,ICO的“融币”行为,其本质就是非法公开融资。

 

 

 

其实关于ICO,币圈犯了一个非常明显的错误,为什么“众筹”、“互助”等行为,至今依然还在搞,就是因为没有那么强烈的对现有金融制度的冲击性。你想想啊,所有人对“ICO”的解释,都要跟股市的“IPO”相结合。纵观全世界,哪个国家的IPO不是有非常严格的审核机制的?就算美国等实施注册制的国家,也存在非常严格的会计制度和事后监管。你搞出“ICO”这么个词,又不受到监管,那是不可能的,凭什么?

 

 

第二、明确禁止,类似于取缔

 

 

 

 

还记得2013年对比特币交易市场的监管吗?那次确实是以警示风险为主,要求各类金融机构不要参与任何比特币交易业务,另外就是强调了比特币不是“币”。但对交易本身没有做出严格的禁止。

 

 

 

这次不同,文件中明确提到,任何组织和个人不得非法从事代币发行融资活动,“本公告发布之日起,各类代币发行融资活动应当立即停止。已完成代币发行融资的组织和个人应当做出清退等安排,合理保护投资者权益,妥善处置风险。有关部门将依法严肃查处拒不停止的代币发行融资活动以及已完成的代币发行融资项目中的违法违规行为。”

 

解读:这就意味着,ICO一词,在国内可能就如同“聚众赌博”等词一样,变成了一个非常敏感的词汇。这对于未来需要做ICO融资的项目来说,就只能转入地下或仅仅面向少部分熟人或天使投资人等。更重要的一个问题是,区块链这个技术本身,会自动生成一个“标的”(一串用于证明的代码),就是所谓的“代币”,如果禁止“代币”,有可能很多区块链项目根本就无法推进,因为这个“代币”就是区块链里面的产品。以后叫什么名字好?

 

 

第三、对ICO平台的监管基本是一刀切

 

 

 

 

文件中提到,本公告发布之日起,任何所谓的代币融资交易平台不得从事法定货币与代币、“虚拟货币”相互之间的兑换业务,不得买卖或作为中央对手方买卖代币或“虚拟货币”,不得为代币或“虚拟货币”提供定价、信息中介等服务。

 

解读:从监管上来说,首先不允许法币和虚拟数字货币,以及法币与“代币”之间的兑换,也就是说,平台既不能让大家用钱去购买数字货币去做ICO,也不允许在平台上直接用钱去买“代币”。其次是,平台不能坐庄(发行或分销“代币”),而且也不能为“虚拟货币”提供定价、信息中介等服务。

 

 

 

这几条对于ICO市场来说是致命的,因为目前大部分ICO项目是通过平台来完成“融币”业务的,而且不像对P2P网贷市场的监管,平台可以做“信息中介”,对ICO平台明确不能做“信息中介”。这相当于就是取缔了ICO平台。

 

这个里面要特别注意的是,对现有比特币交易平台会造成什么样的影响(值得关注)。因为文件中提到:“不得从事法定货币与代币、“虚拟货币”相互之间的兑换业务,不得为代币或“虚拟货币”提供定价、信息中介等服务。”

 

 

 

实际上现有的几个大平台(不便点名),从事的,就是“信息中介”,以及法定货币与虚拟货币之间,还有虚拟货币与虚拟货币之间的兑换业务。那么这次监管,是否会牵扯到几大比特币交易平台呢,目前还不好说,因为文件当中所说的对平台的监管,主要指的是“任何所谓的代币融资交易平台”,而没有明确说“虚拟货币交易平台”。

 

 

第四、虚拟货币市场的金融性扩展再次受阻

 

 

 

 

文件中提到,金融机构和非银行支付机构不得直接或间接为代币发行融资和“虚拟货币”提供账户开立、登记、交易、清算、结算等产品或服务,不得承保与代币和“虚拟货币”相关的保险业务或将代币和“虚拟货币”纳入保险责任范围。金融机构和非银行支付机构发现代币发行融资交易违法违规线索的,应当及时向有关部门报告。

 

解读:实际上这个对ICO的影响并不是很大,因为本身目前还没有太多金融机构参与其中。但真正的影响是对现有比特币交易平台的影响,因为这次央行继续强调了,金融机构不得为“虚拟货币”提供账户开立、登记、交易、清算、结算等产品或服务,这就意味着,国内比特币交易所,要想做资金托管等的可能性,依然渺茫,从长期来看,对整体市场的发展会带来很多困扰。

 

 

第五、投资者损失要自己承担

 

 

 

 

文件明确提出,代币发行融资与交易存在多重风险,包括虚假资产风险、经营失败风险、投资炒作风险等,投资者须自行承担投资风险,希望广大投资者谨防上当受骗。对各类使用“币”的名称开展的非法金融活动,社会公众应当强化风险防范意识和识别能力,及时举报相关违法违规线索。

 

解读:实际上这就明确了一个责任问题,我央行已经定义ICO是非法的,而且风险巨大,并且我还鼓励你们举报。这种情况下,你们还要参与,那么损失就要自己承担。

 

关于已经做完ICO的,文件中提到“清退”问题,这个我觉得非常麻烦,如果代币已经上市交易,很多投资者就已经卖掉了,再清退的话相当于投资者要再把代币买回来返给ICO方,而ICO方要把募集到的比特币、以太坊等再返还给投资者,这个过程不太现实,因为双方都有可能把各自获得的币给变现了。但一些还没有上市交易,刚刚做完ICO的项目,完全可以清退,这个没问题。如果不能清退的,损失肯定是投资者自己承担。

 

 

 

最后,我想强调一点,那些特别看重ICO对区块链创业公司有很大贡献的看法,八成是不靠谱的,真正好的项目,不需要做ICO也能融到资。因此,不要一味的夸大监管对行业的打击,也不要小看区块链市场那些真正有技术和实用背景的项目的生存能力。大浪淘沙,慧眼识珠,考验投资人、创业者,以及分析师的时候到了。

 

 

 

还是那句话,当潮水退去的时候,你会知道谁在裸泳。

 

 

 

文/肖磊

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史光起:区块链领域是否值得投资或创业?

最近两年,区块链概念在全球可谓是备受瞩目,风头甚至盖过了人工智能,在中国,更是被炒的如火如荼,主要原因就是其具备极强的低门槛参与的特性,几乎每个人都可以参与其中,且看起来回报丰厚,机会巨大。很多人邮件或微博给我留言,询问区块链是否能投资,或是从事相关的创业项目。本文就来阐述一下个人观点。

首先确认一点:区块链技术的诞生,无疑是近年来互联网领域一次革命性的进步,让互联网具有了更大的真实性与更广泛的应用价值,技术成熟并充分应用后,会改变这个世界很多既有的规则。但是,现在的区块链技术与应用依然属于初期阶段。大家都知道,任何有价值的事物,都需要一个方式来转化和兑现价值,区块链目前的实际价值转化能力非常有限。但由于受到比特币大热的影响,现阶段区块链的实质商业价值已经被严重高估,甚至是被歪曲、利用。

首先说说区块链是否值得我们投资。现在区块链投资的主要途径就是购买各种虚拟数字货币,但别忘了,区块链技术制造出来的数字货币本身不具有价值,其能够增值基本都是靠炒作。现在都拿比特币作为标杆榜样,但我可以很负责任的告诉大家,比特币因为是最早且唯一的数字货币,其价值暴增具有诸多偶然性和不可复制性因素,今后几乎不可能再出现第二个。

现在打着区块链概念的投资项目非常多,但是,基本还都是概念,背后基本没有实质的价值与获利能力支撑,其描绘的增值方式也多是概念。现在各种区块链概念的虚拟货币或ICO等融资项目的泡沫非常大,因为是新生事物,也缺乏监管,风险远远高于回报。

再说说区块链相关的创业项目能不能做。作为一个刚刚诞生不久的技术,区块链的应用领域,以及实际效果还不明显,因为这项技术本身还在不断完善,而全面应用与普及也需要基础环境的成熟,现在显然还是欠缺的。但是,我认为未来区块链技术必将成为很多领域的升级推动器,例如食品的溯源、网络安全、物流领域等,都大有可为。为各行业提供赋能的区块链技术开发应用,也是前景光明。但是不要沉迷于概念,应该以解决顾客问题,提供顾客所需价值为导向,区块链则是作为更好达到这一目的的工具而已。当然,如果就是打算浑水摸鱼,利用这个概念赚些快钱,那另当别论。

总结:曾经,互联网领域因为技术发展,基础设施等还不成熟,互联网概念被过度透支,继而导致了互联网泡沫破灭与互联网寒冬,也许这一幕也将在如今的区块链领域重演。目前来看,区块链和当年的互联网一样,前景光明,但基础条件与技术还并不成熟,但前景与价值却同样被严重透支。看看周围,办公室、路边、咖啡厅,甚至在公共厕所都听到有人在讨论区块链,上网更是铺天盖地的区块链概念——区块链代币、区块链游戏、区块链手机等,层出不穷,大部分仅仅是蹭个区块链热度的概念产品而已。

更可怕的则是还有很多用区块链概念行骗的,这同样和曾经的互联网泡沫破灭时的情形一样——概念满天飞,群魔乱舞。我预计,未来用不了多久,区块链概念会泡沫破灭,甚至如过街老鼠,然后回归其工具属性,待其再次兴起,那时,它将变得更加成熟、更有价值。那时,才是它真正的样子。

作者简介:美国Tutti Frutti餐饮连锁中国区CEO、清华大学EMBA总裁班特聘讲师。连续创业者。

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谢逸枫:央行年内第三次双降稳增长

谢逸枫:央行年内第三次双降稳增长

文/著名财评  谢逸枫

2015年10月23日晚上7时,中国人民银行决定,自2015年10月24日起,下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,以进一步降低社会融资成本。其中,金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%;其他各档次贷款及存款基准利率、人民银行对金融机构贷款利率相应调整;个人住房公积金贷款利率保持不变。同时,对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限,并抓紧完善利率的市场化形成和调控机制,加强央行对利率体系的调控和监督指导,提高货币政策传导效率。自同日起,下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,以保持银行体系流动性合理充裕,引导货币信贷平稳适度增长。同时,为加大金融支持“三农”和小微企业的正向激励,对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

金融机构人民币存贷款基准利率调整表

如何看央行双降动作?当代经济学家、亚太城市房地产研究院院长谢逸枫表示:“此次“双降”,作为年内第三次“双降”,这是央行自2014年11月以来短短9个月时间内启动本轮降息降准“连环组合”以来,第六次降息、第五次降准。同时,也是年内第五次降息,且频率越来越高,力幅越来越大,五次降息时间间隔从之前的4个月,到2个月,一直缩短至1个多月,最后到20多天。2014年至今仅一年半多时间里,央行十次出手,打出多种“长短组合拳”:二次“降息+定向降准”;三次“降息”;三次“全面降准+定向降准”;二次“定向降准”。这也是逾十年来一年之内的第三次在同一天宣布降息和降准。毫无疑问,央行再出手”救市“属重大利好,释放出中国货币政策宽松化,稳增长的积极信号。说明中国经济形势非常严峻,三季度经济增速6.9%的破“7”局面,让中央政府稳增长决心非常坚定。”

   央行“双降”的目的是什么?当代经济学家、亚太城市房地产研究院院长谢逸枫指出:“央行“双降“稳增长意图非常明显,目的是保持货币宽松化,增加市场流动性,降低企业融资成本,稳定房地产市场。加大金融对实体企业的扶持力度,刺激实体经济复苏,缓解资本市场资金紧张局面。主要有六个方面作用:一是缓解流动性紧张压力,货币利率将稳中趋降。维持货币市场的宽松环境,利于降低企业融资成本。二是当前外汇储备3.7万亿美元、国内存准24万亿左右的背景下,双降有利于引导境内外利率、汇率和汇率预期的平衡,有效避免了金融风险的跨市场传递。三是稳定经济增长的信心,促进结构调整与市场改革顺利进行,支持实体经济健康发展。四是帮助中小企业度过最困难时期,降低融资与经营成本,增加利润。五是防止三四线城市的房地产市场崩溃,力助其回到合理水平,促进去库存。六是防止股市陷入全面性系统化的大崩溃,引发金融系统安全问题。

 为什么央行“双降”,其背后的原因是什么?当代经济学家、亚太城市房地产研究院院长谢逸枫认为:“央行“双降”背后最主要原因是今年三季度经济增速跌破7%、经济下行与增速继续下降压力巨大、股市不稳定和实体企业融资高成本水平未改善,同时是外汇占款大降与市场恐慌情绪蔓延及三四线城市楼市未复苏。主要有六个方面原因:一是遏制经济增速下滑,避免经济通缩,稳定经济增长预期。三季经济增速6.9%的破”7“,说明经济存在严重的下行与增速放缓压力,货币政策必须再大力度才能稳定经济发展。三是中国股市不稳定,仍在3300-3400之间波动。三是中国制造业危机重现,实体经济体的经营成本不断扩大,融资贵的现象严重,影响到实体经济复苏。四是对冲央行口径外汇占款大降现象。人民币贬值压力之下,央行被迫抛美元资产进行外汇干预,相当于回收了基础货币,通过货币工具调整增加流动性。五是稳定资本市场恐慌情绪与心理。人民币突然贬值、股市连续下跌与全球市场动荡形成负反馈,市场恐慌情绪蔓延。六是三四线城市的房地产市场面临复苏缓慢,供大于求,房价下降的现象。”

 为什么同时“双降”?本次降准可以释放多少流动性?是否意味着本轮降准或降息周期的结束?当代经济学家、亚太城市房地产研究院院长谢逸枫分析:“从年内前几次降息的效果看,贷款利率虽已全面市场化,但银行央行公布的贷款基准利率高,信贷增速缓慢,唯有双降,才有利于降低金融机构的筹资成本,带动各类市场利率和企业融资成本进一步下行,巩固前期宏观调控的政策效果。按照当前外汇占款流出量与存款总量看,预计可向市场投放流动性规模约为7000亿。如加上此前MLF和公开市场操作净投放,基本对冲外汇占款减少的量。本轮降息周期将结束,但不排除年内再次小幅度降准的可能性。”

 央行“双降”对中国宏观经济有什么影响?当代经济学家、亚太城市房地产研究院院长谢逸枫表示:“双降对中国经济的回暖与稳定预期及促进经济上行具有一定刺激效果,但单靠货币宽松刺激经济无法完全发挥作用。一是银行的不良资产与负债成本高,恐无法释放出如此大的资金量。二是传统的经济产业9月未见稳定,下行的风险存在。三是金融业危机暴露,银行与其他金融业的企业有破产现象与证券业及保险业有萎缩。四是房地产投资未见明显的提高。五是城市基建投资由于地方缺钱与反腐及地方债务发行不顺,大部分停止。六是制造业危机越来越严重,部分城市大面积的中小企业破产。”

  对“宝宝”类产品和银行理财产品有什么影响?当代经济学家、亚太城市房地产研究院院长谢逸枫指出:“此次央行降息降准,旨在降低社会融资成本,传导到投资理财市场,除了整体利好楼市外,对银行理财、股市、债券、基金、"宝宝"、P2P、黄金商品等都会产生不小的影响。虽然央行降息,但有定存习惯的人暂时无需紧张忙着"存款搬家"。随着各家银行的利率可能展开的差异化竞争,未来在存款时,消费者可"货比三家"后进行选择,以获取更高的收益。在理财方面仍需做到理性,最好采取组合投资策略,分散风险,实现收益最大化。

 对房地产有什么影响?当代经济学家、亚太城市房地产研究院院长谢逸枫认为:“此前出台的一系列利好政策已经切实推动了楼市的发展。对于房地产行业来说,货币价格高和资金压力大是两个最重要的矛盾。央行的“双降”组合拳可谓是一场及时雨。一方面,降息让消费者购房的意愿增强,推涨楼市成交量,加快楼市复苏进程。另一方面,降准又可能使银行增加贷款额度,首套房利率折扣将明显增加。银行贷款是房地产企业资金的主要来源,降准降息有利于房企降低融资成本。毫无疑问,直接利好房地产,给房价上涨提供强大的火力,简直是如虎添翼,力助楼市复苏上涨。“

    当代经济学家、亚太城市房地产研究院院长谢逸枫表示:“随着市场资金流动性的增加与融资成本的进一步降低,无疑将直接利好当下楼市,有利于提振房企投资与市场信心,预计在未来优质住宅土地资源稀缺的一线城市,对土地的争夺将更加激烈,“地王”也将逐步成为常态。一是直接给房地产市场增加资金,稳定市场向上心理预期。二是直接给购房者下降购房门槛,降低房贷利率与交易成本。三是直接刺激楼市改善需求入市,促进成交。四是将刺激改善型购房需求的持续释放。”

 对一二线与三四线城市的房地产市场有什么影响?当代经济学家、亚太城市房地产研究院院长谢逸枫直言:“央行降息降准,释放流动性,降低资金成本,对房地产市场无疑是利好。但是具体效果还要区别对待,主要是市场分化与供求不平衡。一是一、二线城市供应远远小于需求,加上近期股市的波动冲击很多投资者的信心,不少散户更愿意把钱投入更具保值增值功能的地产,降息短期内会进一步加大一二线城市房价上涨速度。二是三四线城市还较为普遍地处于降库存阶段,供需矛盾并未出现,降息对房地产市场影响有限。毫无疑问,通过多次降准、降息与此前刺激政策的叠加效果看,这对于三四线城市的楼市发展有极大利好,房价会因此趋稳,进而转入上行通道。”

  对购房者、房奴有什么影响?当代经济学家、亚太城市房地产研究院院长谢逸枫指出:“去银行存钱,利息变少了。此番基准利率的降低对于一些想要买房的个人和家庭来说,房贷压力变小了。因此,目前的房贷利率已经降至10年以来最低值,已经到了买房的最佳时机。”

 央行“双降”对中国股票市场有什么影响?当代经济学家、亚太城市房地产研究院院长谢逸枫表示:“降息直接利好高负债率行业,本次降准降息A股受益板块包括房地产、银行股、非银金融股、证券、基建、有色及煤炭等行业。对股票市场无疑是重大利好。因为货币的价格下降,使得企业运营成本降低,也使得股市融资成本降低,这都会刺激更多资金向股市流动,也会刺激企业投资。这些,对股市当然都是利好。降息最大利好的板块就是房地产板块。因为,对于当前房地产行业来说,货币价格高和资金压力大是两个最重要的矛盾。如今,再次降息,不但会促进购房者购房,也会降低企业成本,故对房地产股来说是重大利好。

  周五晚间,中国央行年内第三次推出降准、降息“双降”措施。央行官网发布有关负责人答记者问称,经济增长仍存在一定的下行压力,需要继续灵活运用货币政策工具加强预调微调,为经济结构调整和经济平稳健康发展创造良好的货币金融环境。此外,央行在解释为何降息时,还提及政策调整是考虑到物价变化。央行称:央行对基准利率的调整一般主要观察CPI的变化,但也要适当参考GDP平减指数。在大多数情况下,CPI与GDP平减指数的变动趋势是一致的。但在目前特殊情况下,受国际大宗商品价格大幅下降以及国内投资、工业品需求明显放缓等因素影响,CPI和GDP平减指数走势有所分化。

综合起来看,当前我国物价整体水平较低,因此基准利率存在一定下调空间。央行在解释为何推出今年第六次降准时称,主要是为了应对银行体系流动性变化:此次降低存款准备金率,主要是根据银行体系流动性可能的变化所作的预调。近期外汇市场预期趋于平稳,外汇占款对流动性的影响基本中性。未来影响外汇占款变化的因素仍有一定的不确定性,加之10月份税款集中入库将相应减少银行体系流动性,因此需要通过降准释放部分存款准备金,以保持银行体系流动性合理充裕。值得注意的是,央行在解释为何降准降息的公开声明中,未提及“促改革”。而在8月25日的上一次“双降”解释声明中,未提及“继续实施稳健的货币政策”。

[历次降息后沪指走势]

[历次降准后沪指走势一览]

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2017年中国钢铁去产能的意义

引言:中央政府工作报告确定2017年钢铁去产能任务5000万吨,综合看,这个目标还是相对容易实现。但中国钢铁去产能,关注点不能只放在去掉多少产能,而要站在全球产业价值链转移和对外经贸关系的战略高度,思考如何在去产能过程中,实现中国钢铁产业的结构调整和升级。

3月5日,中央政府工作报告发布,将钢铁去产能继续作为国家供给侧结构性改革的重任之一,确定全年压减钢铁产能5000万吨左右。同时,中央政府确认2016年已化解钢铁过剩产能6500万吨,超额完成计划(2016年,全国钢铁去产能任务4500万吨)。

由此,2016年和2017年这两年,去产能累计将超过1.15亿吨,将基本完成了国务院确定的十三五期间完成1亿-1.5亿吨的去产能目标。

一、2017年钢铁去产能,既有压力,也有余粮

全球大宗商品市场回暖,将为去产能工作增加压力。目前,钢铁行业的盈利能力开始体现,统计计算,2016年钢铁行业的营业收入利润率为2.6%,虽然仍处于低位,但行业已出现明显回暖的态势。从原料市场看,铁矿石价格继续上涨,焦炭受2016年末炒作因素在稳步回落,目前,钢材价格已经大幅回升,2017年3月3日,兰格钢铁全国钢材综合价格指数达到148.7点,同比上涨57%。在生产方面,钢铁产量保持平稳,2016年全国粗钢产量8.07亿吨,和2015年的8.04亿吨产量水平基本相当。

但另一面,完成5000万吨钢铁去产能任务,还是有一定把握的。根据之前各省市以及宝武钢铁等央企披露的2016年去产能完成情况看,累计落实9108万吨。但工作报告显示,中央最终验收确认6500万吨,由此,各地上报的去产能额度比中央确认高出了2600万吨。其中,有的是存在瑕疵待进一步落实,也有地方政府预留下一年再确认。由此,各地进一步待落实的未确认项目,将为2017年去产能工作提供一定的缓冲。

二、2017年钢铁去产能,要有战略高度。

世界钢铁协会公布,2015年中国人均钢铁表观消费量488千克,这一强度已经和日本、欧盟等国家的消费强度相当,但在中国制造业立国的发展根本下,钢铁产量和需求难有大幅回落。那么,我们要思考钢铁去产能,要达到什么目标,因此,笔者认为,站在保持全球贸易竞争力的角度,来思考我国钢铁产业的发展方向。

首先,站在全球价值链的高度去产能。

钢铁是中国工业化的重要支撑,从中国钢铁发展历程看,1975年钢铁产量2390万吨,超过了英国;1993年产量7290万吨,超过了美国;在1999年钢铁产量突破1亿吨;此后,中国钢铁产量扶摇直上达到8亿吨,占到了全球钢铁产量的一半。

从全球产业发展布局来看,要围绕价值链布局产业链,围绕产业链布局资金链。当前,中国钢铁产业链成熟,资金链充沛,关键要站在全球产业价值链的高度,开拓新产品和项目,去产能本身也是钢铁产业结构调整的内生增长。进入“十三五”,制造强国战略对钢材品种、质量需求升级,要求产业必须迈向中高端,因此,我们要抛弃一部分生产线,同时新增国计民生必不可少的项目。

全球钢铁产业价值链已经转移:一是向钢材新材料工艺演进。钢铁新材料通过改变钢铁化学成分或生产工艺、改善组织结构、提高纯净度等措施而获得的具有优异性能的钢材品种,例如,日本通过“超级钢材料计划”,研发超高强度钢材,大规模运用于桥梁和建筑领域,目前已普遍推广800MPa级结构用钢。二是向下游特钢领域延伸。作为工业装备的关键材料,特钢产品的结构、质量和应用等是钢铁工业发展水平的重要标志,特钢本身就是一个国家的工业化和装备化的水平代表,比如,日本、德国和瑞典是特钢产业总体水平最高的国家,占全球贸易量的50%以上,在德国特钢行业里,遍布着各个领域的世界单项冠军,在易切削钢、不锈钢、高强度焊丝细分领域独占鳌头。

其次,站在对外经贸关系的角度去产能。

当前,钢铁领域已成为美国、欧盟对华贸易政策的重大关切问题,是我国外贸摩擦的主要领域,商务部统计显示,2016年,我国遭受的贸易救济调查案件中,钢铁产品涉案件数49起,涉案金额78.95亿美元,分别占全国贸易调查案件总数的41%和总金额的55%。3月3日,美国国际贸易委员会公告认定,自中国进口的不锈钢板带材对美国产业造成实质损害,由此确定将征收高额的反倾销税和反补贴税。而且,欧美国家对华的钢材反倾销,开始从管材、热轧碳钢等品种向不锈钢、硅钢、特钢、钢材加工制品等高端产品转移,意图阻碍我国钢铁产业转型升级。

一是化被动为主动,积极打好钢铁去产能这张牌。个人判断,大规模出口钢铁不符合我国的国家基本利益,同时,美国特朗普政府贸易保护主义色彩浓重,当前,应该将钢铁去产能作为对外经贸关系的一张牌。在被动为主动,结合国内的工业发展需求,在去产能的过程中,如何打好这张牌,从而为国家在其他领域的经济诉求铺路。

二是化被动为压力,加强梳理国内相关改革工作。完善国内要素市场改革机制,加快水电煤气等国内要素价格改革措施的梳理和审查,以世贸组织规定和国外“双反”要求,为我国生产资料等要素市场改革的外部动力和发展契机,进一步清理已构成专项性补贴和可诉性补贴的财政补贴项目。

三是化被动为新契机,开辟钢铁出口新市场。2015年,中国出口东盟十国钢材量3457万吨,同比增长30.7%。我国可以通过基础设施建设和产业合作,加快向东南亚、南亚、中亚、西亚、中东欧等“一带一路”沿线地区输出钢铁产品,构成辐射全球的钢铁产品营销网络。

当然,钢铁去产能还有很多意义,比如环保要求,保障国民生活健康,应该坚决关掉排放不达标的企业;比如质量要求,彻底打掉违法生产的地条钢。

总之,去产能的任务额度明确,但去产能的宗旨是实现中国钢铁的由大变强。因此,我国要为未来产业发展留有调整空间,建议进一步完善钢铁行业规范管理等工作办法,把不符合环保、安全、质量等标准和政策的产能依法依规退出,同时,鼓励企业通过产能减量置换的方式,在产业结构调整中推动中国钢铁产业的转型升级。

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谁会在亚洲中头彩?

     关于南美巴西、阿根廷、哥伦比亚、委内瑞拉等国货币的情形已经不需要分析,预计这些国家很有可能步上世纪七八十年代的后尘。巴西议会本周要求政府扩大开支,就意味着巴西雷亚尔将在快速贬值的道路上继续走下去。原因在于,通胀已经接近两位数的时候,扩大政府开支意味着基础货币继续增长,未来的通胀更猛,恶性通胀下就必须提升政府雇员的工资,基础货币的发行继续加速,然后反过来继续推动通胀,当进入这种魔鬼循环之后,就很难摆脱,这与上世纪七八十年代没有差别。

    我不知道三五年后有几个国家会换币,但换币的可能性非常大,意味着现在的货币价值基本归零,巴西、阿根廷委内瑞拉的外汇储备比较薄弱,又不能主动压缩政府开支至可持续的水平,换币就是最可能的归宿。

 

   亚洲的风险也在显露,亚洲最可能首先中彩的是马来西亚和印尼,前者首当其冲。

    马来西亚林吉特兑美元汇率已经创造17年的低点,今天,一度跌至兑美元3.9280:1的水平。

   年初至今年6月26日,林吉特兑美元贬值了7.5%,到本周,下滑了11%,跌势明显在加速。现在,林吉特基本依靠外汇储备在维持。截至2014年12月31日,马外汇储备减少至1160亿美元,2014全年,国家银行外汇储备减少189亿美元。到2015年7月15日,马来西亚外汇储备降至1005亿美元,七个半月的时间加速减少155亿美元。如果外汇储备继续下跌至少于1000亿美元,很可能会引发恐慌,8月5日的恐慌下跌很可能是预演。一些分析师表示,马币林吉特和马来西亚债券或将陷入恶性循环:马币走软或促使外资出售该国债券,由此引发的外资流出将令马币进一步承压。

    这是引发货币危机的标准模式。

 由于马来西亚的外汇储备骤减,投资者对该国央行将有多大力度实施干预来支撑马币愈加怀疑。马来西亚央行的数据显示,该国7月前半月国际储备减少50亿美元。

 马来西亚有很大的可能在今年剩余的时间内发生像去年俄罗斯那样的货币危机,在亚洲拔得头彩。

 

   值得关注度的是,新兴经济体的外汇储备下降的速度有加快的迹象,今天,中国央行公告7月份外汇储备下降425亿美元,而二季度的三个月外汇储备下降的幅度仅仅约400亿美元左右,中国外汇储备的总数基本占新兴经济体总数的一半。外资加速出走,就会加速引发一些货币危机,按国际金融学会的判断,南非、土耳其、印尼和马来西亚都是比较容易中彩的国家。

如松的新书《如松看货币之道》已经在国防工业出版社出版,在全国销售。

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如松感谢大家!!!

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“黑色幽默”PK“黑天鹅” 一根螺纹钢刺破谁的底裤?

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  流动性就如同洪水。

  水能载舟,亦能覆舟,更何况是洪水。

  现在的流动性基本上全都涌入了大宗商品期货市场,据传大批来自股市的大户已经把打涨停的风格带到了期市,疯狂的打板模式在黑色系大宗商品市场上屡见不鲜,伴随着这种疯狂的则是资金成交量的急剧放大,2015年股市的疯狂一幕正在期市重新上演。

  疯狂到什么地步呢?

  疯狂到仅螺纹钢一个品种,一天的交易量就差不多是这个品种全年的产量,一天的交易额超过沪深两市股票交易额的总和,对的,你没有看错,就是如此。4月21日,螺纹钢的主力合约rb1610成交总数是2236.1万手,一手=10吨,即成交总吨数为2.2361亿吨,而2014年全国螺纹钢总量不过2.1527亿吨,rb1610目前的结算价为2708元/吨,由此计算,一天的成交额即为6055.36亿元,而当天沪深两市的成交量是5421亿元。

  到底是股市不争气,还是期市太嚣张,一根螺纹钢就轻易刺破了沪深股市的底裤?

  其实,期市的狂热并非一朝一夕形成的,而且这个过程伴随的也正是股市探底的过程。

  螺纹钢的最低价出现在2015年底的1618元,现在反弹到2787元,此前的2013年底价格在3745元左右,简单讲,就是过去两年价格跌掉2000元,现在弹回来1000元,只不过这几天的反弹力度太大而已,三天就是10%,期货是杠杆交易,10%的落差足以让多头一步登天、空头血本无归。据说期货大户葛卫东爆仓一天亏损就是3.5亿,而交易所亦不敢大意,连夜降温,把螺纹钢的交易手续费从成交额的万分之零点六调整为成交金额的万分之一,同时对其他交易品种的投资者开始限仓交易。

  螺纹钢只是一个品种,黑色系的主力品种还有动力煤及铁矿石,这两位的炒作力度一点不比钢材小,铁矿石的最低价出现在2016年的1月13日,298元,现在的价格在493元,也就是说从300涨到500,涨幅近70%,而2013年底铁矿石的价格在984元,现在也只有当时的一半;动力煤的低点出现在去年底,价格是278元,现在则是406元,涨幅差不多接近50%。当然,这是国内,国际上,原油价格才是定海神针,而原油期货价已经从最低的26美元涨到了现在44美元附近,反弹的力度超过70%,特别是最近,经历了冻产协议破产的闹剧,油价不但没有就此回落,甚至创出新高,即便从33美元算,也有10%的涨幅,影响到国内的石油沥青价格出现爆炒也就顺理成章,4月4日,价格尚在1674元,现在已经冲到2200元附近,涨幅超过30%。

  大宗为什么疯狂?

  一是受一季度中国国内GDP态势的影响,开门红在一定程度上让人产生了经济U字型反弹的想象,而房地产的回暖也加深了此种印象,钢材、水泥、电解铝的价格返身向上,螺纹钢一马当先;二是对未来经济刺激的预期,中国政府推进近100项铁公基项目的上马。同样让市场作出了4万亿的判断,至于这是饮鸩止渴还是扬汤止沸跟投资者没有关系,更没有人为4万亿后遗症承担责任,反思2010年以后长期熊市的原因,这才是让长期价值投资者绝望的地方,此前水皮评价开门红如网红也是这个意思,新问题老套路,治标不治本。

  金融如水,水往低处流,人往高处走。流动性去了期市,股市还有戏吗?当然没戏,因为不但增量资金进不来,即便是存量也备受诱惑,红杏出墙,想要坚挺谈何容易,大喊干字容易,力不从心奈何?大盘必跌又岂是拉拽几个招商和民生银行能够糊弄的?而在水皮看来,分流事小,之后的紧缩才是真正致命的,央行又不是傻子,谁都知道大宗恶炒的后果就是通胀,“蒜你狠”重出江湖就是信号,“姜你军”必然雪上加霜,而这一切的根源无非在于货币的泛滥。新华社的报道非常明确,“鉴于经济与金融市场出现的变化,未来几个月中国货币政策将维持一定程度的宽松,将比去年更加突出稳健。”提醒大家,重点不在宽松,这是障眼法,重点在稳健,这绝对正确而且必须,但对市场流动性就是隐患,大家好自为之。

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今天是世界读书日,下午我会在直播间等你,陪你读书,分享我的一些感受!

今天下午2点,不见不散。

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普京最好的日子已经过去

作为俄国总统,普金是一个非常有魅力的人。敢做敢为,西方人为之头疼。在乌克兰的问题上,普京的态度让美国人和欧洲人非常恼怒,对俄国采取强硬的经济制裁。

中国需要像普金这样的朋友,一个重新崛起的俄国,不仅可以遏制西方势力,也为中国的崛起助威。

普金的风光,得利于国内的改革,更得利于资源的出口和石油价格的提高。然而最近两年,随着世界经济危机的深化,中国经济结构转型,美国页岩气的大量开发,世界对石油的出口需求逐步下降,导致石油的出口价格像过山车一样,急速下降。

仅仅过去30天,世界石油出口价格从每桶75美元下降到55美元,每桶石油冲破50美元的日子就在眼前。世界金融危机之前,每桶石油高达147美元,当时过高的石油价格是导致危机的一根导火线。

美国不仅走出危机的威胁,在过去的6年里,由于技术进步,页岩气的生产出现井喷式的发展,使其从一个能源进口大国,变成一个能源平衡国。

中国每年的石油进口量不断提高,去年逼近3亿吨(21亿桶)。在每桶价格超过100美元的时候,中国每年要花天量级的外汇购买石油。

俄国是个石油(和天然气)出口大国,与中国形成一种非常强的互补关系。2013年,中国从俄国进口石油3000万吨。然而,当石油价格大幅度下跌的时候,中国是最大的赢家,而俄国却是最大的输家。

根据计算,石油价格每桶下降10美元,俄国就损失324亿美元,等于1.6%的GDP,可见石油价格对俄国经济的重要性。

今天(12月16日),石油价格再度下跌,导致卢布兑美元的汇率下跌11%,2014年的累计贬值高达48%。俄国中央银行一天之内,把利率从10.5%提高到17%。这种靠大幅度提高利率来减缓卢布贬值的做法在1998年也发生过,随后俄国致命的债务危机,使其彻底失去了国际信誉。

墨西哥、巴西的货币也出现大幅度贬值,这是新兴工业化国家一个巨大的灾难。俄国的灾难是一个典型,因为,俄国整个国民经济所有非能源部门,都是靠石油的出口来补贴的。这是一种非常明显的“荷兰病”,在资源价格高的时候,没有及时把本国的经济多元化,当资源价格突然暴跌的时候,整个国民经济就出现崩溃的状态。

如果石油出口价格不出现奇迹性的反弹,俄国在未来的一年中,其GDP将萎缩4到6个百分点。其它以资源为导向的新兴国家,也将遭受类似的命运。

中国比较幸运,虽然是资源进口大国,在大宗产品价格下跌的时候,每年进口的资源成本可以下降上千亿美元之多。中国的活力在于自己的市场体量大,国民经济分化度高,各地(包括城乡)发展还存在着巨大的差异性。同时,高速铁路和其它基本建设设施的推进,使中国在其它国家面对残酷打击的时候,还能保持每年7%以上的增长速度。

俄国就不一样了,2014年的最后一个月,是普京最难受的日子,这种日子,还将延续到2015年。铁人普金如何应对俄国的衰退,以及西方的制裁,是真正考量其领导力的时候。然而,我对普京今后日子如何过,并没有感到乐观。也就是说,普京的好日子已经成为过去式。

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淘汰落后产能为何屡禁不止

 

    近日,国务院工信部对炼钢、炼铁、焦炭、铁合金、电石、电解铝、铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼、水泥、玻璃、造纸、酒精、味精、柠檬酸、制革、印染和化纤等18个工业行业淘汰落后产能。被淘汰的企业共计2087个,强令2个月内关闭。这些关闭企业中,分别有水泥行业762家、造纸行业279家、印染201家、焦炭192家、炼铁175家、铁合金143家、制革84家等等。这次淘汰落后产能涉及面之广,企业之多,工作量之大,是历史上前所未有的。一则彰显了政府加大宏观调控力度,淘汰落后产能的信心和决心;二则带来的负面效应也值得警惕和应对。此轮淘汰消息一出,股市应声大跌,其负面效应不可小视。专家按照市场经济理念来分析剖析此问题,有四个问题值得反思。

    一、我国目前产能过剩的成因。近十年来,我国很多行业出现产能过剩的问题。这个问题已经不是新问题,曾经反复多次出现过,呈现周期性显现的一大顽症。究其根本成因,有以下三点:

    第一,政府配置资源的后果。市场经济的主旨是要在配置资源方面起基础性作用,而我国由于政府职能改革滞后,发改委等诸多部门成为配置资源的主管部门,由他们批资金、定项目。由于政府配置资源,冲淡了市场配置资源的基础性作用。往往导致长官意志来决策,用主观臆断代替市场预测,最后导致大量重复建设项目,浪费了大量的人财物力。引发了诸多产业的产能过剩。专家反思中建议:这次淘汰18个行业、2087家企业,能否先查查这些项目当初都是谁批的,并追究相关的责任。这样从源头上改革资源配置方式,才能从根本上防止重复建设项目的审批,杜绝产能过剩的反复发作。如果只在下游关闭产能过剩的工厂,不在上游根治行政审批体制,其结果只能治标不治本,淘汰过剩产能会屡禁不止。

    第二,垄断产业制造了产能过剩。我国垄断行业很多,比如金融、电信、银行、民航、钢铁、铁路等等均属于国家垄断型行业。垄断产业占有资源,吸引投资,排除竞争。保护落后。由于众多垄断企业盲目扩张,才导致了一轮又一轮的产能过剩。这是产能过剩产生的体制性原因。

    第三,投资过旺加剧了产能过剩。为了应对金融危机,我国从08年开始,加大财政投资和银行贷款搞建设、上项目,用投资刺激经济增长。由于投资过旺,加剧了部分行业的产能过剩。由于当时不少投资缺乏科学性,产生盲目性,本来已经产能过剩的行业,如钢铁业,也得到了投资刺激,所以使产能过剩呈刚性扩张之势。

    二、淘汰落后产能的必要性。所谓落后产能就是脱离市场需求,盲目扩张导致产量过高,产能过剩。落后产能物耗能耗高,环境污染重,安全无保障,是经济增长粗放的重要表现,是导致我国发展质量和效益不高、竞争力不强的重要因素之一。这次政府下决心淘汰落后产能,彰显了政府宏观调控的信心和能力,有利于节约资源,加强生态环保,防止损失浪费,提高生产要素的投入效益和运转质量。这无疑是宏观调控的重大举措,也是转方式、调结构的重要途径,是落实科学发展观、提高经济运行质量的必然选择。

    三、淘汰落后产能的主体是市场而不是政府。我国改革开放之后,告别计划经济转向市场经济。这种体制性的转轨,要求政府淡出微观经济,让位于市场来配置资源。要强化市场这只手的作用,淡化政府这只手的作用。用市场机制按照供求关系来确定价格,用市场调节机制来自动淘汰落后产能。实践证明,淘汰落后产能的主体是市场而不是政府。如果一个企业产能过剩,产品积压,企业因为没有销售利润而造成亏损,最后倒闭是天经地义的事。企业是市场的微观基础,是自负盈亏的经济组织。企业的生死存亡由市场来决定,如果动用政府的行政手段来关停企业,后果太重,成本太高,效果不佳。最后造成政府与市场的错位,不利于由政府主导型经济向市场主导型经济的转型和调整。

    四、政府出面淘汰落后产能有负面效应。第一,淘汰的效果不佳,容易走过场。这次淘汰的2087家企业中,据媒体披露有的是去年已经淘汰拆迁完的企业,今年又加在账面上充数,以应付中央,搪塞过关。最后导致淘汰的实际效果事倍功半。第二,政府出面淘汰落后产能,容易自揽包袱,加大政府负担。市场淘汰过剩产能企业自认损失。如果政府出面强令淘汰,被淘汰的企业设备怎么处置,工人怎么安置,债权债务怎么处理。会产生一系列的重大问题,需要财政拿补贴给予解决。政府出面淘汰落后产能,很容易把这些包袱、矛盾包揽在政府身上,加大财政负担,最后得不偿失,劳民伤财。第三,工信委出面强行淘汰落后产能,会影响一些地方经济的发展和稳定。18个行业被列入淘汰之列,2000多个工厂被淘汰拆迁,至少影响地方上千亿元的GDP产值和上百亿的财政收入。产生大量的下岗工人,降低就业率,提升失业率,在某种程度上危及一些地方和行业的稳定。第四,解决落后产能,一方面要主观上强行淘汰,另一方面专家建议要贵在刺激消费,提高社会购买力。通过发展经济缓解社会供求关系和矛盾,用刺激消费消化过剩产能,这样才能主动调节市场上的供求关系,用消费刺激生产,拉动经济健康平稳的发展。

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警惕经济系统的“日本病”征兆

章玉贵

经济跃变敏感期易积累房产泡沫

  近日,一则上市公司拟出售两套学区房保壳的新闻引起舆论普遍关注,在折射出资本市场有关参与主体惨淡经营的同时,也向市场发出了如下强烈信号:当一线城市的房产成为资本保有品时,意味着局部经济领域已陷入较为严重的非理性繁荣;如若得不到有效治理,或将严重影响中国经济的持续健康发展。

  在理性分析当前中国经济面临的诸多复杂问题之前,必须从国际比较、历史的制度分析以及横截面分析的视角来看待中国经济,并找出当前面临诸多复杂问题的深层次原因。与美欧日本等先行工业化国家相比,中国尽管在经济规模、贸易体系延伸、金融市场发展等方面取得了举世瞩目的成绩,但整体而言,依然是一个尚未完成工业化并处于经济结构转型关键时期的新兴经济体;从历史的制度分析来看,中国经过30余年的经济改革与制度变迁,已取得的相关进步已经改写或者正在改写西方主流经济学关于经济转型的某些结论,但是中国极为庞杂的经济转型能否取得最终成功,还取决于关键领域的存量改革能否取得突破性进展。换句话说,占据经济总量五分之一的国有企业或国有资本,能否在顶层设计的基本框架下,在参与构建竞争性市场体系以及参与全球资源配置过程中找到真正属于自己的坐标系,进而创造出与自身实力相适应的市场效率,是激活中国经济活力的关键。而这个改革如能取得根本性成功,将为全球范围内的国有企业改革提供极具参考价值的大国样本,也将引起经济学在局部领域的革命。至于横截面分析,即通过准确的数据采集,对当前中国经济领域的特定现象展开横剖研究,抽离表象,通过有效的参照系与分析工具,找到经济发展沉疴的深层次原因。

  基于上述分析视角,笔者认为,中国当前正处于经济能级、经济结构与经济制度跃变的敏感时期:占据全球经济总量比重15.5%的中国经济,在全球顶层分工和关键领域的战略性影响仍与美欧甚至日本有着较大差距。中国去年创造的超过10万亿美元的国内生产总值(GDP)中真正有国际竞争力的比重不足40%;中国经济结构依然存在着较为严重的失衡现象,储蓄率和资本形成率持续上升,有效内需不足、部分经济领域产能严重过剩;而当中国经济增长逐步改变人口红利、“入世”红利和国际产业转移红利之后,如何防止经济过度金融化,如何将经济增长轨道切换到基于技术的内生性进步与人力资本的提升,也是中国经济在发生跃变的敏感时期必须着力求解的高难度命题。

  从经济发展的一般逻辑来看,在经济跃变的敏感期,往往容易积累房地产泡沫。这方面,日本的前车之鉴值得中国镜鉴。日本经济在20世纪80年代中期可谓风光不可一世,在制造业发展、先进技术研发、出口增长乃至资本市场发展等方面,一度将美国逼得透不过气来。但是日本在经济结构、基础研究、金融分工等领域与美国的差距却很大,尤其在关乎国家竞争力的金融领域,尽管雄心勃勃的日本政府和金融资本大力推进日元国际化并加快建设东京国际金融中心,进而实现由制造业强国和贸易强国向产业与资本强国升格的大国之梦。但掌握货币霸权的美国拥有从战略上锁定日本的能力,所谓一纸“广场协议”刺破日本泡沫经济,不免有点夸大其词,但是日本在股票和房地产泡沫破灭之后直接导致经济跌入“失落十年”,却是不争的事实。而日本内需不足、经济增长长期依赖出口、经济结构虚实倒挂,金融系统风险高度累积等现象,均可在今天的中国经济系统里找到类似的版本。尤其在牵一发而动全身的房地产领域,中国局部地区的资产泡沫可能比日本当年的更为严重,稍微懂得经济学的人都知道,这肯定不是中国经济肌体健康的表征。

  深耕实体经济跨越“日本病”陷阱

  日本经济在患上“日本病”之后,尽管依靠内部改革和微观市场主体的努力以及强大海外债权提供的支持,依然将整体经济竞争力保持在发达经济体的前列,但自那之后,日本经济一直没有跨越“五万亿美元”的能级陷阱,其经济规模从30年前相当于美国的三分之二滑落到如今的三分之一,日元也未真正完成国际化,东京国际金融中心的地位甚至被新加坡超过,所有这些,均值得中国镜鉴。表面繁荣的房地产市场根本无助于中国经济结构的优化,产业资本如果日益不务正业显然将严重拖延中国经济转型,而在没有强大的制造业和扎实的贸易体系支持下,无论是“一带一路”战略的推进还是更具战略意义的人民币国际化,都会失去基础性支撑。而一旦京沪等指标性城市的房地产泡沫破灭,不仅将触发系统性经济与金融风险,还有可能造成资本的大规模出逃与人民币汇率的大幅波动,这对中国既定的金融开放与发展战略而言,将是严重冲击,甚至有可能毁掉中国构建人民币全球交易与计价体系的努力。

  今年7月底的中央政治局会议明确提出要“抑制资产泡沫”,但是在具体的执行层面,依然有很多值得检讨之处。任何泡沫的渊源都可从货币政策那儿找到影子,抑制资产泡沫当然应该正本清源,那种暂停土地拍卖或者从销售终端抑制购买的调控措施均属于治标不治本,甚至会向市场发出更大的价格反弹信号。而如何摆脱土地财政困局,消除房地产调控过程中出现的中央和地方政府之间的非合作性博弈,是亟需解决的迫切命题。

  深耕实体经济永不过时,中国要避免“日本病”,必须在挖掘和提升有市场需求的传统工业增长潜力的同时,加大前瞻性技术研发和自主创新力度,使之成为引领中国经济可持续增长的新引擎,逐步降低经济增长对房地产的依赖。另一方面,各级各地政府在切实降低民营资本参与市场竞争门槛的同时,充分重视服务业特别是生产性服务业在实现经济转型中的重要作用,着力培育凝聚前沿技术和资本积累的新兴产业,同时加大对人力资本的投资,引领经济增长结构逐步恢复平衡。

  (作者系上海外国语大学国际金融贸易学院院长)

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