年内人民币跌破7.0几乎没有悬念

债市在经历了数日狂跌,12月15日国债期货跌停,现货也大幅下跌后,16日10年期、5年期国债期货开盘一度下挫后翻红,后涨幅扩大。

截至收盘,10年期国债期货主力合约T1703收涨1.3%,盘中最高涨幅达1.42%。5年期国债期货主力合约收涨0.90%。现券方面,10年期国债收益率下跌至3.25%,较昨日收盘3.3612%下跌11个基点。10年国开券收益率也下跌至3.765%,昨日收报3.865%。

这是央行放水救市的结果,央行称已经开展了MLF操作共3940亿元。公开市场方面,央行今日再度驰援,净投放450亿元,昨天央行就已经净投放1450亿元。但Shibor依然连续第四天全线上涨。

看来,央行这次又仁慈了。

不过央行放水的结果是,12月16日,在岸人民币兑美元跌破6.96关口,创逾八年半新低。离岸人民币也扩大跌幅,刷新日低至6.9449,日内跌逾110点。按照这个速度年内跌破7.0的重大心理关口几乎没有悬念。

美联储加息后昨日美元指数暴涨,今日在岸人民币兑美元官方收盘价报6.9547,较上一交易日官方收盘价跌139点,较上一交易日夜盘收盘跌69点。

今天上午,人民币兑美元今日中间价报6.9508,创2008年5月来最低,较上日中间价6.9289下调219点。

尤其需要关注的是中央经济工作会议对汇率的表述:要在增加汇率弹性的同时,保持人民币汇率在均衡水平上的基本稳定,要把防控金融风险放到更加重要的位置,下决心处置一批风险点,确保不发生系统性金融风险。

结合此次股债汇三杀的后央行的表现,以及此次中央经济工作会议的表述,至少在短期央行选择了保利率,而不是汇率,汇率的下跌无法避免。

在特定情况下,这个选择是无奈之举。因为对于一个国家的金融市场而言,债券市场是基础,类似于一个人的大脑神经中枢,因为它连接着整个金融体系,尤其是银行,债券市场最大的持有者就是银行,包括保险,当然还有券商和基金,货币基金的量也非常大。最近一段时间债市下跌,已经有十多家企业放弃或者延后了债券发行,因此债市持续崩盘可能引发更大面积的金融危机,央行作为最后贷款人必须实施紧急救助。

然而,紧急救助实施了,债市恢复过来了,问题还存在,债市的杠杆没有降多少,如果央行继续放水,对汇率的打击将会更大。

而以后更为要命的是,如果美联储真的明年加息三次的话,可能引发世界经济的加息潮。自从美联储此次加息后,先后已经有6个国家进行了加息,其他经济体比如日本已经把加息作为探讨的议程,英国尽管刚刚维持利率不变,但是该央行行长预期英国的通胀将会增加,英国的加息就会很快,而澳大利亚,加拿大等多家的加息可能也很快。这对中国的资产价格和通胀形势极为不利,中美利差可能就会出现倒挂局面,资金流出就会更加严重。

从经济工作会议的表述看,估计未来央行还会维持一个相对紧缩的流动性,以保持汇率的稳定,同时也要维持一个相对不仅所的流动性,以保持债市的稳定,而这个窗口期也许只有一个季度,到了明年一季度美联储议息,这个窗口期将会继续收窄。

所以在汇率和债市之间,央行维持的空间已经越来越窄,相当于走钢丝,稍有不慎,都会对市场造成极大危害。

所以,人民币年内跌破7.0几乎没有悬念。

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公益性和商业性央企将相互分拆移交

公益性和商业性央企将相互分拆移交

           

   李锦认为,虚胖的央企将面临一轮大"瘦身"。有些公益性央企包含了市场竞争性,有些市场竞争性央企又包含了公益性,相互穿插的国企要分拆、移交;同时有些央企要交由各个省国资委管理;有些小央企将交由大央企管理,由一级公司降为二级公司。很多变化在2015年发生。现将《中国产经新闻》记者访问的文章转载于后。

  随着国企改革的不断深入,目前对于国有企业改革的顶层设计方案已基本达成共识,并最早将于2015年年初出台。

  国务院资产管理委员会党组书记、主任张毅指出,国资委要带头自我改革、自我革命。并要求各级国资委勇于变革,以聚焦监管内容、调整监管方式、提高监管效能为重点,建立权力清单,责任清单,负面清单,授权一批,下放一批,收缩一批、移交一批。

   张磊(化名)是铁路总公司下属的某货运企业职员,自去年3月中国铁路系统实施政企分离改革后,他的心情可谓“五味陈杂”。

  “一方面能感受到市场意识已经深入铁路货运部门,另一方面对于我们下属企业的改革一直以来都有各种说法,有的说要重组,还有的说要取消,在没有定论的情况下大家都有些紧张。”张磊对《中国产经新闻》记者说道。

  随着的改革逐步推进,铁路系统内的机构转换也引发了员工的“忧虑”。

  事实上,随着国企改革的不断深入,目前对于国有企业改革的顶层设计方案已基本达成共识,并最早将于2015年年初出台。

  值得注意的是,在12月22日召开的中央企业、地方国资委负责人会议上,国务院资产管理委员会党组书记、主任张毅指出,国资委要带头自我改革、自我革命。并要求各级国资委勇于变革,以聚焦监管内容、调整监管方式、提高监管效能为重点,建立权力清单,责任清单,负面清单,授权一批,下放一批,收缩一批、移交一批。

  这其中,将被“收缩”与“移交”的企业也是“张磊们”所关心的问题。中国企业研究院首席研究员李锦在接受《中国产经新闻》记者采访时表示,有些公益性国企包含了市场竞争性,同时有些市场竞争性国企又包含了公益性,因此对于公益性和竞争性相互穿插的国企要适当移交。此外,有些国企属于地方国资委管理,那么就要将这些企业交由各个省国资委管理;有些国企由同类企业合并而成,属于小企业,那么对于属于同一行业的国企,国资委将交由其他央企管理。其中金融业就是一个典例,竞争多,大小企业掺杂其中,那么小企业就要移交给大企业管,并由一级公司降为二级公司。

  “虚胖的央企将面临一轮大"瘦身",并由此巩固核心竞争力。央企一定程度的存量资产会被重组压缩,调整结构。”李锦表示,中央经济工作会议中也强调,核心竞争力还需企业支撑,目前国企的改革正在稳步推进中,将来兼并重组的景象也可能会出现。

  不过,结构的调整必然要涉及到利益的调整,风险或难以避免。

  对此李锦指出,“三个清单”、“四个一批”的提法是经过反复推敲的,具有突出意义。所谓改革,就要起到动其皮毛,伤其筋骨的效用。下一步,有些单位会动皮毛而不伤筋动骨,还有一些单位则会伤筋动骨,甚至脱胎换骨。

  “尽管一部分国企的利益会受损,但改革仍要继续,因此,国企本身要以自我革命的精神推动改革。”李锦说。

  目前,由国企改革调研组和国资委、财政部、发改委、人社部等进行了多次讨论研究后,对于国有企业改革顶层设计方案已基本达成共识。有国资系统的人士透露称,考虑到方案的复杂性,如果明年年初无法正式出台,其他辅助方案也可能会率先公开。

  李锦表示,国资委日前新增起草了一个央企结构调整的方案,也将作为国企改革的配套方案予以公开。

  “国企改革难免存在利益关系与风险,因此,在顶层设计和政策归类上要做到明确清晰,与此同时,要加强试点,分类分批分层次推进国企改革,做到多管齐下。”李锦说。(原标题《央企酝酿“自我革命”>> 2014-12-25 00:10:49 来源:中国产经新闻 记者 陶娅洁报道)

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股市是人生弱点的检验场

                                             人性最大的弱点是什么?

  在回答这个问题之前,我建议有心的粉丝阅读一本书:毛姆的小说《月亮和六个便士》。它讲的是100年前股市里人性的故事。虽然时间已经过去了快一个世纪了,但正如胡雪岩所说的:“人性是进化得最慢的东西,今天的人性和100年前的人性没太多的变化。”或许,它对您深刻理解股市里人性的弱点多少有些帮助。

  我以为人性的弱点,首先是绝大多数的人,付出之后,想马上就有回报;或者是想付出很少,收获更多;还有就是,梦想着不必付出就有回报;

  人性的弱点还在于,每个人都想活得舒舒服服。所以,他们就不想违背自己感觉到已经很舒适的状态去思考、去生活。他们不想否定自己,因为否定自己的后果是,必须对既定的抉择,进行重新的思考并另作抉择;

  人性的弱点还在于,他们很少意识到,只有自己,才是自己的所有选择的第一和最终的责任人。为了避免为自己的选择承担责任,要么他迟迟不做出选择,要么依赖别人的意见做出选择,缺乏独立思考的自觉性和主动性;

  人性的弱点还有,他即使错了,也不愿意承认,而是去寻找各种可能的借口,来为自己的错误辩解。他们骨子里不愿意承认世界的基本规律是“易”,也就是变化,并与时俱进。因为停留在固有的状态里,他会感觉活的非常舒服,且心安理得;……

  股市,就是和平时期人性弱点最好的检阅场。它是一个公正无私的审判官,会很快检阅出你的对错、能力、决断力、智慧等等一切的高下。在平日的生活和工作中,人们一直过着事实上没有“对错”、自己总是正确的日子。可惜的是,生活和工作中的聪明,到了股市里,立马就变得没有了用武之地。股市是一个需要智慧,而非聪明的地方。生活和工作中的大多数“经验”、“知识”、“技能”……到了股市中,立马不再管用。如果说世俗生活的经验都是放之四海皆准的真理的话,那么50岁的人,肯定比40岁的人更能在股市里赚得到更多的钱。很可惜的是,股市不认世俗的那一套。这也间接证明了,世俗生活中的不少经验和知识,其实是错误的。

  也正是因此,习惯了按照世俗生活中的经验和知识去生活的大多数人,其实都是不会取得成就的,也难以因此而获得平静、安宁、快乐和富足。那些获得了平静、安宁、快乐和富足的极少部分的人,都是克服了人性弱点,“逆着人性”去选择去判断的独立思考的人。而股市,正是一个需要“反人性”思维的战场:越是人多的地方,成功的投资人越是不去凑热闹,因为人多的地方,价值已经被挖掘得差不多了(对此,马克吐温说过一句十分深刻的话:“当你发现自己站在多数人一边时,你就该停下来思考了。”);他们更愿意去寻找适合于股市的规律,而非个案,因为规律是可以复制的,而个案是不可重复的;他们知道,种下一粒种子,是需要耐心来等待它长大的,而不是去拔苗助长;他们知道认错,关键是他们知道什么是对与错的标准,他们知道什么是该坚持的,什么是不该坚持的;他们知道“君子不立危墙之下”,他们善于识别风险,知道什么是真风险、什么是假风险……

  那些在过去几年熊市里能赚到钱的投资人,之所以到了今年下半年开启的大牛市里赚不到钱,甚至是亏了钱,最大的原因是他们不知进退、不善取舍,他们不懂得“易”–所谓的“易”,就是改变,就是因势利导、因时利导、与时俱进。即使是规律、公理、真理,时间、地点和人物改变了,它们也是需要改变的–这是常识。其实,在股市里面搏杀,需要的更多的是常识,而非真理,比如,涨得多了,势必要跌;跌得过头了,势必会涨。比如,12月22日创业板的暴跌,和它带来的对其他中小市值高估值股票的大幅下挫,原因仅仅只是因为它们长得过了头、涨的时间过长而导致的,其中并非有什么阴谋或者阳谋。

  股市还很可能是一个过滤器。它将人性进行了极为有效的过滤,那些性格有明显缺陷,心理阴暗,凡事用阴谋论来看待世界的人,注定是不会在股市里获得奖励的。股市里没有阴谋,一切事情迟早都将暴露在阳光之下,并反映在股价和指数里。因此,在股市里,理性从来不会缺席,只会迟到。那些积极的人、进取的人、阳光的人、善良的人、正直的人、学而习之的人,才是可能在股市里得到奖赏的人。

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中国M2增长的合理性

昨天的文章,扬韬曾指出,以M2增速、国家税收和财政收入增速、工业企业收入增速等多项指标来观察,中国的GDP数据可能低估了。我们目前的GDP规模可能已经超过百万亿元。

或许我们应该反思的是,随着经济总量的提升,中国的居民消费金额增速在过去20年显著落后于投资增速和其它相关指标。这是不符合常理的。而居民消费的环节,恰恰是大量存在着跑冒滴漏现象。比如,我们都知道某网站平台存在着大量的假冒产品,包括衣服、玩具、化妆品以及各种日用品,这些缺乏正规品牌的商品堂而皇之做着交易,但哪一项会纳入GDP的统计去呢?又比如,中国各地大街上的餐饮店,只要能少交税费,又有哪一家不是尽量隐瞒销售收入的?最近几年流行的代购产业,又有几家会纳入经济统计?更不用提出国旅游的大量海外消费了。

如果GDP的数据被低估,则M2的增长就显得合理了。其实,就算经济增长的数字没有太大变化,从M2的构成看,当前中国的M2总量也并没有严重背离经济基本面。

我们从房地产市场的一个案例来看一下具体情况:

1、假设某地方政府准备出让一块土地,价格1亿元。某企业中标,但没那么多钱,于是贷款0.5亿元加自有资金0.5亿元把地买下。合计投入1亿元。

2、企业要开发地块,将工程以1亿元代价全部承包给某建筑公司。该公司利用自有资金0.5亿元贷款0.5亿元,完成此项建设。

3、房地产建成后,地产公司以3亿元的价格卖给个人。个人无法承担这笔资金,贷款1.5亿元。

4、这个环节完成后,地产商、建筑商的利润落袋,贷款全部还清,转换成居民户个人总财产价值3亿元,其中1.5亿元属于银行贷款。社会资金总规模M2由此增加1.5亿元。

5、再进一步,几年后,居民将房地产全部转让,价格10亿元。此时,后买房的人首付3亿元、贷款7亿元。此时,社会资金规模增加7亿元。表现在央行报表上,就是M2增加7亿元。

在上述环节中,第一步有存疑之处:地方政府出让土地的收入1亿元,是否应该由央行增加基础货币,或者说,央行是否应该多印出1亿元的钞票呢?相比之下,农林牧渔矿业的增加产出,属于社会的实际产出增加额,央行应该就此多印刷钞票。但土地出让的部分呢?这块土地若干年前属于个人所有,后来收归国家所有,本质上属于资源,其资源成本接近于0。现在以1亿元的高价转让,这是否属于社会财富的增加?如果确定,央行多发一点钞票有什么不可以?

同样,前述第五步也有存疑之处:房地产市场在最近20年逐渐发展起来,房屋价格逐年上涨,但只要不出让,社会资金总量就没有变化。而一旦房地产交易盛行,则居民贷款规模就会增加,增加的部分就会导致M2上升。2004年以来,居民户贷款从2.8万亿元增加到27万亿元,仅这个部分就增加M2近25万亿元。1995年以来,居民储蓄从12万亿元增加到55万亿元,增长43万亿元。由此算来,居民户财富的增加和贷款的增长,为M2增长贡献了68万亿元——同期,M2总量增长133万亿元。这又有什么不合理的呢?

如图,是2004年12月以来居民户贷款余额占全部贷款余额的比重(居民贷款/(居民贷款加非金融企业贷款))。2004年12月,这个比值不到15%。2015年12月已经达到28.2%。

要知道,中国的房地产贷款市场是从无到有逐渐壮大的。虽然严格意义上的住房信贷1991年就起步了,但成规模的贷款要在1998年之后才出现(1998-1999年两年的新增贷款刚过1000亿元),到2005年才突破3万亿元。最近10年,随着住房信贷的爆发和其他消费信贷的增长,居民户贷款的规模才日渐增长,到如今也不到28万亿元。

考虑到中国的居民贷款增长有其必然性、合理性,则M2增长不也就是合理的吗?要知道,即便到今天,中国的居民贷款难度还是非常大的,否则,就不会有各种各样的高利贷机构。如果这些高利贷需求转移给正规银行,则民间信贷的规模还会继续增长,也就意味着M2将继续扩张。在民间信贷需求没有满足之前,妄谈M2不可持续,是没有道理的。

最起码到现在为止,中国的居民贷款质量是很高的。有些人担心房地产市场崩溃会出各种问题,但居民的房地产贷款余额目前还不到15万亿元,占全部贷款的比重不足15%。相比55万亿元的居民储蓄,这点贷款算得了什么呢?相比全国住房至少160万亿元的总价值,其占比甚至不到10%。

要知道,中国的房贷水平是首套房最少首付三成、贷款7成。二套房的贷款比率也就是3-4成。全部房贷如果以5成计算,则用来贷款的房子价值也不过30万亿元。这么一比较,就会觉得房贷崩溃论是荒谬的:全部房地产市场只有不到2成的房子是用来抵押贷款的,它再坏又能坏到哪里去呢?

所以,中国当前的M2增长,是经济发展到一定时期的必然结果。不要以1978年以来的数据说话,甚至也不要以1998年以来的数据说话。很长一段时间来,我们实际上是在“补课”。比如房地产市场最近15年的快速成长,实际是在为过去50年“重生产轻生活”的经济模式补课。最近10年来信用卡交易的发展是在为过去民间消费信贷空白的补课。等我们的欠账都补完,再来用常规的市场经济数据来说话吧。

有人说,美国的M2占GDP的比重不到90%,而中国接近200%,所以不正常,所以可能要通胀。可是,日本的这个数字是250%!但日本通胀了吗?日本崩溃了吗?香港呢?这个数字是350%。卢森堡是480%(均来自中国国家统计网站)。不同的经济体有不同的特点,为什么要唯美国马首是瞻呢?中国的人口比美国多10亿人啊!如果美国也有14亿人口,也建中国这么多房屋,它的M2会达到多少?更何况,美国有发达的天使投资、风险投资和各种金融衍生品,而中国呢?除了贷款之外,股市的规模才一点点,债券市场还很不发达,更别提其它金融工具了。

扬韬用两篇文章来分析中国M2的情况,其实是为了说明如下三点:

第一,中国的货币供应量并没有严重偏离经济状况,所以,不会引发严重通胀。所谓的滞涨预期,是没什么道理的——虽然猪肉价格最近涨了很多,CPI好像偏高,但这种上涨是对库存不足的报复性反应,在全球经济一体化的今天,农产品根本不可能偏离国际价格涨太多,中国的CPI也反弹不了多少。

第二,中国的货币增长是经济发展到一定时期的必然要求,并没有严重超发,所以不会引起货币大贬值。人民币没有贬值的压力,反而有升值的压力——如果人民币有贬值压力,那么,老百姓应该是换美元藏起来,而不是换美元去花掉!更何况,人民币走出去才刚刚起了个头,央行就是多发一些货币,也会被吸收掉,又怎么可能引发货币大幅度贬值呢?

第三,中国经济还要发展,信贷规模还会扩大,这也就意味着银行的不良资产压力不会很大,银行股仍然有投资价值。想一想,10-15年前,银行贷款不良率曾高达30%,1999年和2004年,四大行曾剥离不良资产3万多亿元,但是,随后银行业不就迎来大发展了吗?而目前中国银行业的贷款规模已经达到百万亿元,不良贷款总额不到2万亿元,占比不足2%。未来又会有多大的危机呢?工商企业的贷款余额不过70万亿元,但最近一年贷转债3万亿元,现在债转股如果规模又是3万亿元,银行的压力将陡然减轻,资产质量将不会再下滑。最重要的是,中国银行业的估值,已经是全球最低的水平,还能再差到什么地步呢?

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回到今日股市。节后市场选择向上突破,无视周边股市的下跌,说明市场人心趋稳。今日表现较好的是无人驾驶、特斯拉概念、电动车概念等,这个题材有现实意义。银行券商等仍没有实质发动,市场空间还是有的。

市场虽然上涨,但成交量一直没有放大,投资者情绪还没有被激发出来,预计市场仍将震荡向上。

《扬韬略》公众号的每日持仓调查显示,上周五的持仓均值为61.6%,比微博持仓高7个百分点。两个调查相映成趣,显示出大众参与的投票相对仓位较轻,小众参与的持仓较重。判断市场方向,不能看某日的持仓,还是要看持仓趋势。目前看,持仓规模是逐渐增加的,趋势没有改变。

扬韬调查持仓模型:目前仍持多单,预计止盈3200点,预计止损2900点。

10-45模型:目前仍持多单,预计止损2995点。(均以上证指数为准)

欢迎大家继续参与每日持仓调查:

 

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《扬韬略》微信号下,回复1,可查看持仓调查日数据。回复2,可查看持仓调查周数据。

长按二维码,关注《扬韬略》,或微信搜索“yangtaolue1968”。本公众号的所有文字和图片,本人均放弃版权,任何单位和个人可自由转发、转载。

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希腊大限快至 美国就业缓升(7月4日)

上周市场依然充满了动荡的因素,希腊危机走向公决,美国加息日近,中国股市在去杠杆下狂泻。希腊危机仍是市场上最大的担忧,希腊政府抛出全民公决,将是否拒绝欧洲改革计划的责任推向选民,也把风险推向市场。欧洲央行随即暂停向希腊银行提供紧急流动资金,这个带来银行挤提。全球市场观望希腊局势的发展,欧洲股市上周下挫3.5%,希腊银行股再次暴跌。不过其他欧洲重债国的债市似乎受冲击不大,欧元的贬值压力也比想象的要小。在大西洋的另一端,美国非农就业数据不过不失,但是工资增长的压力几乎不见,市场评估联储加息压力略减,美债造好,不过美股则受全球风险意识的影响而下降。中国没有太多的经济数据冲击,但是场外配资遭遇强迫平仓,触发市场连锁反应。监管部门密集出招救市,不过似乎不得要领,A股连续下泻。上周石油价格下跌,黄金持平。澳元跌到六年新低。希腊公投以及由此产生的市场波动,无疑是目前市场的最大焦虑。写此文时,希腊局势仍然扑朔迷离,公投结果难以预测。可预测的是,无论公投结果如何,希腊危机并未因此了结,而是进入新的篇章。希腊国库储备已经不到10亿欧元,关闭银行的决定已经动摇了储户的信心,挤提无可避免,政府将银行国有化应该是大概率事件。不过与爱尔兰不同的是,希腊的问题在政府不在银行,所以政府出手并不能增强多少信心,最终的信心要么来自欧洲的全力抢救,或者退出欧元区听任本国货币暴贬。前者的代价还是经济紧缩和政治动荡,后者则必须经历一次浴火重生。欧盟似乎将防御重点由希腊转向其他重债国和欧元,葡萄牙十年期国债利率目前为3.09%,较之前的利率水平有所上升不过远没有到恐慌地步,更非步入当年危机情景,相信欧   上周市场依然充满了动荡的因素,希腊危机走向公决,美国加息日近,中国股市在去杠杆下狂泻。希腊危机仍是市场上最大的担忧,希腊政府抛出全民公决,将是否拒绝欧洲改革计划的责任推向选民,也把风险推向市场。欧洲央行随即暂停向希腊银行提供紧急流动资金,这个带来银行挤提。全球市场观望希腊局势的发展,欧洲股市上周下挫3.5%,希腊银行股再次暴跌。不过其他欧洲重债国的债市似乎受冲击不大,欧元的贬值压力也比想象的要小。在大西洋的另一端,美国非农就业数据不过不失,但是工资增长的压力几乎不见,市场评估联储加息压力略减,美债造好,不过美股则受全球风险意识的影响而下降。中国没有太多的经济数据冲击,但是场外配资遭遇强迫平仓,触发市场连锁反应。监管部门密集出招救市,不过似乎不得要领,A股连续下泻。上周石油价格下跌,黄金持平。澳元跌到六年新低。上周市场依然充满了动荡的因素,希腊危机走向公决,美国加息日近,中国股市在去杠杆下狂泻。希腊危机仍是市场上最大的担忧,希腊政府抛出全民公决,将是否拒绝欧洲改革计划的责任推向选民,也把风险推向市场。欧洲央行随即暂停向希腊银行提供紧急流动资金,这个带来银行挤提。全球市场观望希腊局势的发展,欧洲股市上周下挫3.5%,希腊银行股再次暴跌。不过其他欧洲重债国的债市似乎受冲击不大,欧元的贬值压力也比想象的要小。在大西洋的另一端,美国非农就业数据不过不失,但是工资增长的压力几乎不见,市场评估联储加息压力略减,美债造好,不过美股则受全球风险意识的影响而下降。中国没有太多的经济数据冲击,但是场外配资遭遇强迫平仓,触发市场连锁反应。监管部门密集出招救市,不过似乎不得要领,A股连续下泻。上周石油价格下跌,黄金持平。澳元跌到六年新低。希腊公投以及由此产生的市场波动,无疑是目前市场的最大焦虑。写此文时,希腊局势仍然扑朔迷离,公投结果难以预测。可预测的是,无论公投结果如何,希腊危机并未因此了结,而是进入新的篇章。希腊国库储备已经不到10亿欧元,关闭银行的决定已经动摇了储户的信心,挤提无可避免,政府将银行国有化应该是大概率事件。不过与爱尔兰不同的是,希腊的问题在政府不在银行,所以政府出手并不能增强多少信心,最终的信心要么来自欧洲的全力抢救,或者退出欧元区听任本国货币暴贬。前者的代价还是经济紧缩和政治动荡,后者则必须经历一次浴火重生。欧盟似乎将防御重点由希腊转向其他重债国和欧元,葡萄牙十年期国债利率目前为3.09%,较之前的利率水平有所上升不过远没有到恐慌地步,更非步入当年危机情景,相信欧

   希腊公投以及由此产生的市场波动,无疑是目前市场的最大焦虑。写此文时,希腊局势仍然扑朔迷离,公投结果难以预测。可预测的是,无论公投结果如何,希腊危机并未因此了结,而是进入新的篇章。希腊国库储备已经不到10亿欧元,关闭银行的决定已经动摇了储户的信心,挤提无可避免,政府将银行国有化应该是大概率事件。不过与爱尔兰不同的是,希腊的问题在政府不在银行,所以政府出手并不能增强多少信心,最终的信心要么来自欧洲的全力抢救,或者退出欧元区听任本国货币暴贬。前者的代价还是经济紧缩和政治动荡,后者则必须经历一次浴火重生。欧盟似乎将防御重点由希腊转向其他重债国和欧元,葡萄牙十年期国债利率目前为3.09%,较之前的利率水平有所上升不过远没有到恐慌地步,更非步入当年危机情景,相信欧洲央行的购债计划有针对性部署,欧元也就比较稳定。不过欧洲领袖的噩梦还在前面,一旦希腊脱欧贬值,势必改变欧元“onefor all,all forone”的一致步调模式,其他国家中的极端政党必然会以此作为政纲,民生凋零下的民主选举可能因此成为欧元走向分裂的催化剂。笔者认为欧洲未必会轻易放弃希腊,于是棘手的剧本或要继续唱下去。

前美国国会正在讨论修改法例,允许波多黎各引用第九破产条例(chapter9)。第九破产条例正是底特律进行债务重组的路径,但是波多黎各是属地,不是城市。此议得到国会民主党的支持,但是共和党议员普遍反对。笔者相信波多黎各最终会有债务重组,不过这个过程会有波折。本周最重要的事件,当属希腊公投及市场对此的反应,汇率波动尤其令人瞩目。美国没有很多重要的经济数据,非制造业PMI估计为56.5,大致指向2.5-3%的GDP增长速度。JOLTS数据点对就业市场走势以及工资增长判断有帮助。联储会议纪要可能给市场一些何时加息的线索,不过更有可能没有线索。在欧洲,德国工业数据预计偏弱;英国的夏季预算案应该不会如三月份预算那么紧缩。在亚太区,日本经常项目预料有改善。中国通货膨胀预计于上月持平,贷款数量稍有回落。本周记每周六刊出,阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识,为个人观点,并非投资建议或劝诱

   美国六月非农就业增加223K,接近笔者预测的220K,低于市场平均的254K;时薪较上月零增长,同比升2%。笔者对此数据的评估是温和改善,应该没有大到影响联储的现有加息路线图。在过往12个月美国非农就业平均每月增加250K,这是一个不错的成绩,对工资和通胀构成潜在的上升压力,不过暂时未到显性通胀的地步。联储决策人对菲利普曲线还是比较相信的,认为就业市场与通胀之间有着直接的关联,因此对中期通胀戒心深重。同时,超低利率环境维持的时间远远超出了当时的预期;美国今天早已不在危机状态下,货币环境需要正常化,哪怕做样子也要做一做。的确,美国经济并没有完全走上正轨,利率暂时也未必回复到危机前的水平,不过资金成本从危机中的极端水平调至后危机时代的超低水平还是应该的。市场对美国经济复苏力度的判断大体正确,但是对于美国经济进入后危机时代意识不足。笔者看来,市场风险不在联储加息决定,而在债券市场对加息决定的反应。

   波多黎各债务问题存在了十几年,不过这个美国属地最近再次成为市场话题。波多黎各总督帕迪拉直认无力偿还720亿美元债务,6月29日发表的IMF报告也认为“危机临近”。波多黎各在美国法律下无法申请市政债务破产保护,加大了它在8月30日前找到解决方案的难度。目前美国国会正在讨论修改法例,允许波多黎各引用第九破产条例(chapter9)。第九破产条例正是底特律进行债务重组的路径,但是波多黎各是属地,不是城市。此议得到国会民主党的支持,但是共和党议员普遍反对。笔者相信波多黎各最终会有债务重组,不过这个过程会有波折。洲央行的购债计划有针对性部署,欧元也就比较稳定。不过欧洲领袖的噩梦还在前面,一旦希腊脱欧贬值,势必改变欧元“onefor all,all forone”的一致步调模式,其他国家中的极端政党必然会以此作为政纲,民生凋零下的民主选举可能因此成为欧元走向分裂的催化剂。笔者认为欧洲未必会轻易放弃希腊,于是棘手的剧本或要继续唱下去。美国六月非农就业增加223K,接近笔者预测的220K,低于市场平均的254K;时薪较上月零增长,同比升2%。笔者对此数据的评估是温和改善,应该没有大到影响联储的现有加息路线图。在过往12个月美国非农就业平均每月增加250K,这是一个不错的成绩,对工资和通胀构成潜在的上升压力,不过暂时未到显性通胀的地步。联储决策人对菲利普曲线还是比较相信的,认为就业市场与通胀之间有着直接的关联,因此对中期通胀戒心深重。同时,超低利率环境维持的时间远远超出了当时的预期;美国今天早已不在危机状态下,货币环境需要正常化,哪怕做样子也要做一做。的确,美国经济并没有完全走上正轨,利率暂时也未必回复到危机前的水平,不过资金成本从危机中的极端水平调至后危机时代的超低水平还是应该的。市场对美国经济复苏力度的判断大体正确,但是对于美国经济进入后危机时代意识不足。笔者看来,市场风险不在联储加息决定,而在债券市场对加息决定的反应。波多黎各债务问题存在了十几年,不过这个美国属地最近再次成为市场话题。波多黎各总督帕迪拉直认无力偿还720亿美元债务,6月29日发表的IMF报告也认为“危机临近”。波多黎各在美国法律下无法申请市政债务破产保护,加大了它在8月30日前找到解决方案的难度。目

   本周最重要的事件,当属希腊公投及市场对此的反应,汇率波动尤其令人瞩目。美国没有很多重要的经济数据,非制造业PMI估计为56.5,大致指向2.5-3%的GDP增长速度。JOLTS数据点对就业市场走势以及工资增长判断有帮助。联储会议纪要可能给市场一些何时加息的线索,不过更有可能没有线索。在欧洲,德国工业数据预计偏弱;英国的夏季预算案应该不会如三月份预算那么紧缩。在亚太区,日本经常项目预料有改善。中国通货膨胀预计于上月持平,贷款数量稍有回落。

前美国国会正在讨论修改法例,允许波多黎各引用第九破产条例(chapter9)。第九破产条例正是底特律进行债务重组的路径,但是波多黎各是属地,不是城市。此议得到国会民主党的支持,但是共和党议员普遍反对。笔者相信波多黎各最终会有债务重组,不过这个过程会有波折。本周最重要的事件,当属希腊公投及市场对此的反应,汇率波动尤其令人瞩目。美国没有很多重要的经济数据,非制造业PMI估计为56.5,大致指向2.5-3%的GDP增长速度。JOLTS数据点对就业市场走势以及工资增长判断有帮助。联储会议纪要可能给市场一些何时加息的线索,不过更有可能没有线索。在欧洲,德国工业数据预计偏弱;英国的夏季预算案应该不会如三月份预算那么紧缩。在亚太区,日本经常项目预料有改善。中国通货膨胀预计于上月持平,贷款数量稍有回落。本周记每周六刊出,阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识,为个人观点,并非投资建议或劝诱

本周记每周六刊出,阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识,为个人观点,并非投资建议或劝诱来源:() – 希腊大限快至  美国就业缓升(7月4日)_陶冬_新浪博客 免责声明:博主所发内容不构成买卖股票依据。股市有风险,入市需谨慎。新浪财经网站提供此互动平台不代表认可其观点。新浪财经所有博主不提供代客理财等非法业务。有私下进行收费咨询或推销其他产品服务,属于非法个人行为,与新浪财经无关,请各位网友务必不要上当受骗!

七月央行降准是大概率事件

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旁白:国家队救场,昨天效果不彰,监管层也是逼急了,又放大招:

中金所限制空头仓位

7月7日,中金所再出救市新招:“套利编码下的交易自今日起,也不允许单一合约上撤单次数超过500次,等于中金所不再给予套利额度的异常交易豁免了,目前只有套保编码下能享受撤单次数的豁免”。据业内人士介绍,很多做量化交易的机构本来应该用投机仓,但是为了规避交易所对撤单次数和持仓限制,他们选择使用套保和套利仓编码。这意味着,在救市组合拳频出的时候,交易所在紧急出台针对IC合约“决定单向日内交易量限1200手”、“严查套保仓的期现对应情况”等救市措施后,对套利仓的撤单次数也进行限制。其目的是限制日内交易,减少IC的波动率。6日晚间,中金所通知要求:套期保值客户持有的股指期货产品卖套期保值持仓合约价值,不得超过该客户持有的股指期货产品对应的标的指数成分股及对应的ETF基金市值。

旁白:就差关门停市啦,这给人感觉是胖子靠砸掉磅秤来减肥,这种情势下,直接给交易所断水断电或挖断光纤,嫁祸蓝翔技校更可取。你还别说,现在上市公司纷纷要求停牌,要躲进防空洞里面,这和集体停市区别不大:

上市公司停牌潮仍在延续

7月7日,仍有光线传媒、中青宝、互动娱乐等203家上市公司发布停牌公告。在股市大跌之时,不少股民称停牌公司为“良心公司”。据证券时报记者不完全统计,自6月29日至7月7日,沪深两市多达651家上市公司发布停牌或停牌进展公告。这意味着,一周之内,A股2808家上市公司中,至少有23%的公司目前处于停牌状态。

旁白:接近三成的上市公司停牌,那不停牌的呢?三成以上又来个跌停,这真真让人不活了,特别是一些搞股权质押的,非常麻烦:

37家公司股权质押可能出现问题

证券时报数据中心统计发现,今年以来576家上市公司股东进行股权质押,在股指巨幅震荡中,37家公司股价逼近或触及预警线。在市场剧烈波动时,股权质押有可能出现无法偿付本金等风险,因此,金融机构对质押个股设有质押率以及预警线、平仓线等。统计中,我们假定质押率为30%,预警线为150%,在这样假设条件下,一旦股价质押后跌幅超过50%,股价即逼近预警线。在年内质押股权公司中,全筑股份等37家公司股东质押股权后,股价跌幅超五成,如股价继续下跌,将有被强制平仓风险。今年以来,随着股指飙升,进行股权质押的上市公司在不断增加,576家公司股东累计质押所持有股份1244次。从3月11日至6月15日,沪指累计上涨近1800点,涨幅54%。正是在股指不断攀高的这段时间内,上市公司股东参与股权质押的热情高涨,区间发生的股权质押次数占年内总数逾六成。6月15日以来,沪指累计下跌27%,三成个股股价遭遇腰斩,在股指高点进行股权质押的公司不同程度受到影响。

旁白:这是负反馈系统,股价下跌,所以股权质押不得不出清,以还银行债务,结果股价再次下跌,引发更多的清仓……,如此反复,直到市场崩盘为止。这么下去,市场几天内陷入休克状态,几乎是必然现象,所以国家队现在开始救小股票了:

救市运动开始涉及高估值板块

7月7日,A股走势依旧不甚乐观,创业板尤甚,虽然创业板100只成分股中51只股票停牌,但其余49几只股票除个别外,基本全线跌停。不过第一财经客户端记者发现,神秘自下午开盘以后,每隔数分钟便用千手大单抄底创业板龙头股,如东方财富频出现1462手大单,华谊兄弟频出现1065手大单,乐视网频出现1592手大单等。此外,乐普医疗、机器人等创业板热门股也频频出现规律的百手或千手大单,这些热门股有些曾在跌停板打开,有些则死死封死跌停。14:00后,这些大单金额开始翻倍,如东方财富1462手大单猛增至2900多手的大单,随后单笔大单再次翻至5800多手,华谊兄弟大单猛增至2100多手的大单,随后单笔大单再次翻至6000多手。一位交易员对第一财经客户端记者表示了悲观情绪,如此大的资金横扫创业板龙头股并不能改变当前的市场走势,如果不能买到一家公司30%以上的流通股,在目前的市场状况下并不能改变什么。不过也有券商人士则认为,如此巨量的资金大量买入创业板龙头股不如主攻一两只创业板龙头,这样则可以形成普遍的示范效应,带动人气上升。

旁白:有用没用?不知道,但大股东自掏腰包搞回购,应该算是靠谱的,现在这情况开始普遍,说明跌势也该喘口气吧?

上市公司加入救市行列

数据显示,自6月15日至7月3日收盘,两市共有255家上市公司在二级市场获重要股东增持,共计约7.83亿股,增持部分参考市值约为155.09亿元。其中,还有多家公司多次发布增持公告用真金白银进行自救。记者对比发现,历史上A股也出现多次增持、回购潮,其中一次是2008年10月,当月多达57家公司公告增持,创下了单月增持股东家数纪录,回购股份合计1.78亿股,金额约11.06亿元。

旁白:总体看,股市大跌,也没对宏观经济导致多大的影响。中央层面目前对经济见底回升还是有信心的,看看下面:

李克强:各项经济指标趋稳

国务院总理李克强6日下午在北京会见出席首届世界华侨华人工商大会的全体代表,并发表重要讲话。李克强指出,在世界经济复苏艰难曲折、国内经济面临较大下行压力的情况下,我们推出一系列稳增长促改革调结构惠民生的重大举措,在区间调控基础上加大定向调控力度,实现了经济社会发展总体平稳,上半年经济运行保持在合理区间,主要经济指标趋稳向好。李克强强调,中国正着眼于保持经济中高速增长和迈向中高端水平“双目标”,着力打造大众创业、万众创新和增加公共产品、公共服务“双引擎”。同时,深入推进简政放权放管结合优化服务,进一步放宽市场准入,鼓励创新创业,不断改善营商和投资环境。我们有信心、有能力应对各种风险挑战,推动经济持续健康发展。这将为广大侨胞在华创业发展提供更广阔的舞台。

旁白:不能说错,因为统计局的同志们递交的经济报告,起码账面上看,经济不会太差吧?

统计局:今年以来国民经济总体运行处于合理区间

盛来运:从经济增长、就业、物价、国际收支等公认的衡量宏观经济运行状况的指标来看,今年以来国民经济运行总体处于合理区间。首先,经济增速基本平稳。农业生产形势良好,夏粮丰收在望,为经济稳定运行奠定了良好基础。工业生产总体平稳,1-5月,规模以上工业增加值同比增长6.2%,与一季度基本持平。服务业保持快速发展,信息传输软件和信息技术服务业、金融业、高技术服务业等增长较快。第二,就业形势总体稳定。5月份,我局统计的31个大城市城镇调查失业率稳定在5.1%左右。调研情况表明,不少企业仍然面临结构性缺工问题。第三,居民消费价格涨幅温和。1-5月,居民消费价格同比上涨1.3%。第四,贸易顺差保持较大规模。1-5月,货物贸易顺差13319亿元,为去年同期的3倍。

旁白:事实上,主要靠宽松货币与积极财政政策顶着,看看下面:

今年发改委批复项目投资过八千亿

2015年过半,中国经济下行压力依然存在,投资“稳增长”步伐逐步加快。截止7月1日,发改委今年已批复基础建设投资约8841.87亿元,其中,城市轨道交通项目成为主力军。有专家预计,从速度与质量两个维度来看,三季度中国经济将呈现企稳态势。

旁白:这么大笔钱烧出去,总有点响声吧?宏观经济走势所以不可能和股市指数一个样。话说中国央行的货币宽松政策,目前空间很大,因为通缩的环境依旧在啊:

全球商品市场周一全线大跌

铜价重挫3.5创下五个月新低。同时,与中国需求相关的其他大宗商品价格均出现较大的下行压力。衡量能源、农产品、金属等价格的彭博商品指数周一大跌2.2%,创下今年2月以来最大单日跌幅。受此影响,在伦敦上市的铜企佳能可和Antofagasta股价下跌1.5%。英国《金融时报》指出,大宗商品价格价格骤降,主要是受到了中国股市投资者遭受巨额损失之后,向其他金融市场的溢出效应影响。受伊核谈判有望达成、中国需求放缓等因素影响,全球油价暴跌,美油跌7.7%至52.53美元/桶,布油跌6.4%至56.47美元/桶。

旁白:商品价格大跌,预示通缩环境起码目前不会有太大变化。而铁矿石价格走势预示后面更是不妙:

市场预期铁矿石价格下半年跌破每吨30美元

由于铁矿石商增产且需求放缓,中国港口库存出现反弹。受此影响,铁矿石价格连续八个交易日下跌,为10个月以来最长下跌,再次跌入熊市。二季度,铁矿石出现大幅反弹,一度步入牛市。据《金属导报》发布的数据,周一发送至中国青岛港的62%品位铁矿石价格下跌5.4%,达到52.28美元。上周,这类铁矿石下跌了11%。铁矿石价格连续八个交易日下跌,为10个月以来最长下跌。目前,铁矿石较6月11日创下的高点下跌了超过20%,表明再次跌入熊市。上周,由于中国钢铁行业进一步放缓、必和必拓和Vale的低成本产出增加,最大买家在港口的铁矿石库存4月以来首次增加。据上海钢之家信息科技有限公司数据,上周中国港口库存增加了2.8%,达到8155万吨,为11周以来库存首次上升。据彭博新闻社报道,Capital Economics和花旗的分析师预计,全球供大于求的背景下,铁矿石价格可能会继续下挫,在下半年达到30多美元。

旁白:铁矿石价格与中国经济,确切说,与中国房地产和基建投资密切相关。这要是跌下去,起不来,预示中国经济下半年靠基建投资和房地产投资拉动,够呛。现在土地价格走势依稀透露出这样的前景:

上半年全国百城土地出让金额同比下滑35.5%

 7月6日,《证券日报》记者从中原地产市场研究部统计数据获悉,2015年上半年,北京、上海、广州和深圳四大一线城市土地成交出让金额总计为1655亿元,与2014年同期的2605亿元相比,下滑了36%。从全国百强城市土地出让金额来看,卖地收入锐减,合计总出让11813宗土地,成交总金额7021.7亿元,与2014年同期的10890亿元相比,下调幅度高达35.5%。 对此,中原地产首席分析师张大伟向记者表示,供应减少是全国主要城市出现成交减少的主要原因,其中包括一线城市。从土地供应看,2015年以来,无论是住宅土地,还是所有土地供应都明显锐减,其中一线城市上半年住宅用地供应为89宗,规划建筑面积为1243万平方米,创下新低点;此外,一线城市上半年所有土地出让255宗,规划建筑面积接近2400万平方米,同比减少31%。对此,张大伟表示,从未来预期看,北京、上海等城市,待售土地并不多,特别是北京,目前挂牌的只有12宗远郊区土地,处于历史最低规模。值得注意的是,土地供应面积虽锐减,但供应的土地价格则出现了大幅度上涨。张大伟表示,以一线城市住宅土地价格为例,2015年供应的土地均价为每平方米16024元,同比2014年的每平方米11863元涨幅高达35%。

旁白:地方政府缩量保价,是土地财政的最后挣扎。要知道,上半年全国一线城市房地产市场全面回暖,搁在过去,地产商立即发疯买地。现在全部歇火,原因只有一个,地产商全面看淡未来走势,不管他们观点是否正确与否,反正下半年投资增速很难起来。而国际环境,近期保不齐来一个流动性枯竭局面:

格罗斯:希腊八成要退出欧元区

 “债券大王”比尔·格罗斯(Bill Gross)称, 希腊正处于“风暴眼中”,退出欧元区的概率为70%-80%。 “我不认为希腊形势真的很平静”。格罗斯接受彭博社采访时称,市场对希腊公投结果的反应平淡,这令人很吃惊。本周日希腊公投反对国际债权方以紧缩换救助的方案。当天欧元跌幅不到0.5%,美国股市跌幅收窄,这显示投资者认为危机目前处于控制之中。评级机构穆迪曾在今年4月的报告中指出,希腊需要在7月20日偿还欧洲央行持有的35亿欧元债券,一个月后需要再偿还32亿欧元。格罗斯强调,希腊问题必须迅速解决。“我觉得他们有一两周的时间来解决问题。”他指出希腊本月末需要偿还债务。“欧洲央行当然会在幕后提供巨大支持。欧元区各国政府都也将竭尽全力安抚市场。”此外,华尔街也认为希腊退欧是“最有可能”的结局。

旁白:一旦希腊退出欧元区,后面的金融市场出现什么样的动荡局面,大家不妨回顾一下2011年,很可能出现流动性急剧萎缩的恐怖场景。大家看看下面数据就会明白,如果不释放基础货币会有什么后果:

2月央行外汇占款连续四个月负增长

央行7月6日更新的货币当局资产负债表显示,2015年5月央行口径外汇占款26.732万亿元人民币,环比减少379.50亿元民币,为连续四个月负增长,但下降规模继续收窄。数据显示,截至2015年5月末央行口径外汇占款余额为267321.89亿元,较4月末的267701.39亿元减少379.50亿元。2015年第一季度央行口径外汇占款减少2980亿元,其中3月央行口径外汇占款大幅减少2307亿元。

每日综述:在股市崩盘可能一系列的银行坏账潮面前,各方积极救市的动作是必然的。但无论国际环境还是国内经济走势都显示,这目前仅仅是经济维稳局面而已,经济大背景,不可能引导市场强烈的牛市预期。而救市靠平准基金托市或行政手段干预,也仅仅不让跌势过猛而已。后面能有什么招?现在基础货币投放方式出现急剧变化,而通缩预期又非常强烈,外加上股市崩盘,和投资增速急剧下滑的大背景,可以推测,7月份中国央行降准的动作几乎是必然的。

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习近平访英与中国“软实力”崛起

     今年10月19-23日,习近平访问英国,是中英关系从被动转向主动,从弱-强变成强-强关系的里程碑。中国政府与英国签订4000亿人民币投资意向,足以让英国方面不敢再用“人权”的话题妨碍与中国的正常经贸来往。

 不过“硬实力”的崛起虽然重要,中国“软实力”的崛起却不能例外。在习近平“点穴式”访问英国期间及前后,中国的宣传媒体,不管是党媒,还是民间媒体与网络,都开足了马力,对中国经济社会发展,以及习近平的访问,做了深度及全面的报道。

我虽然最近在重庆大学工作,没有办法参加习近平出席的英国孔子学院院长大会,但是我的同事,不仅见到了习近平,还跟他握手,成为头条新闻。住伦敦的许多媒体,还是通过电话、邮件、微信等形式,与我探讨了许多事情。

 例如,关于人民币问题,新华社的稿件不仅在国内刊登,而且,还在英国的主流报纸《泰晤士报》刊登。刘晓明大使对答BBC记者的访谈录,也在英国的主流媒体出现。

 下面,是中国“软实力”崛起的一些表现。

 首先,年轻一代记者,英文水平和专业知识水平都很高。同时,报纸和其他新闻媒体机构的经济实力不断提高,派出的驻外记者站规模越来越大,对国外当地社会的接触和了解越来越深刻。

 其次,由于这些记者和中国宣传机构的努力,英国(当然也有美国和其它西方主流国家)也愿意开动自己的媒体宣传中国,利用媒体的魅力,拉近与中国的关系。

 其三,中国“软实力”的崛起,遍布全球的孔子学院和孔子学堂起到了非常重要的作用。例如,利用习近平访问英国的机会,汉办总部决定10月22日在伦敦大学学院召开英国26家孔子学院和近90家孔子课堂的院长、校长大会。英国10多家著名高校的校长和中国10多家高水平大学校长和书记,同时接受习近平的接见,为中英两国的高等教育、文化、科技合作开辟了非常难得的空间。

 没有孔子学院,中国政府就没有什么借口可以把这么多的校长拉在一起。没有孔子学院,中国文化就很难深入到一个陌生甚至很排斥中国的国度里面。

 下面我附上一篇新华社的文章,一篇《泰晤士报》文章,以及几个网页连接,可供大家参考。这些文章,都有我本人的一段话。

 附件1:10月18日《经济日报》头版文章。

 附件2:新华社伦敦分社文章。

 姚教授,您好!

非常感谢您此前对我工作的支持,接受我的书面采访。现将与您有关的文章链接发送给您。另外,在此次习主席访英期间,我的文章登上了10月20日的《泰晤士报》,里面也有关于您的访问内容,请见邮件附件。稿件发表网站包括但不限于以下链接:

保持联系,祝好!

 附件3:英国看好中英金融合作与人民币离岸中心建设

2015年10月24日 14:27:50 来源: 新华网

新华网伦敦10月24日电题:英国看好中英金融合作与人民币离岸中心建设

记者邓茜 吴心韬

习近平主席此次对英国的国事访问,开启了中英关系的“黄金时代”,也使中英金融合作“含金量”不断提高。英国专家和金融界人士均表示,看好中英金融合作和中英离岸人民币中心建设前景。

英国期待推进中英金融合作

  伦敦金融城市长叶雅伦接受新华社记者采访时表示,伦敦金融城汇聚全球资金、金融软硬件支持、专业人才和经验知识,在帮助推进人民币国际化和深化双边金融合作方面大有作为。

  汇丰银行集团主席范智廉表示,由于历史积淀、专业程度和流动性充分,伦敦成为全球最大的外汇交易市场,相信伦敦在推动人民币国际化过程中将发挥重要作用,成为亚洲以外最重要的人民币市场。人民币国际化对伦敦市场、金融机构以及世界经济都至关重要。

  标准人寿集团董事长格里·格里姆斯顿表示,伦敦人民币交易非常活跃,交易总量不断增长。伦敦希望成为中国的全球金融通道,伦敦会以与美欧相同的方式向中国提供金融服务。

  伦敦金融城政策与资源委员会主席包默凯表示,伦敦将继续支持中国政府推进双边对话和市场发展,这将使中英金融服务业互惠互利。

  诺丁汉大学华裔经济学家、重庆大学教授姚树洁表示,英国是世界最大的金融中心之一,伦敦在欧洲的地位是其他城市无法替代的。人民币国际化需要伦敦作为离岸的支撑点,伦敦和英国当局也希望在人民币国际化过程中得到更多金融服务机会。

  英国诺森比亚大学纽卡斯尔商学院终身讲习教授熊榆受访时表示,中英双方在政治、文化、经济等各领域已开启全面合作模式,且卓有成效,中英金融合作前景非常乐观。伦敦积极推进离岸人民币中心建设是对人民币在国际金融交易中地位的肯定。

  伦敦人民币市场活跃度攀升

  自2011年伦敦启动建设离岸人民币市场以来,英国在签署双边本币互换协议、获得人民币合格境外机构投资者额度、发行人民币计价金融产品、设立人民币清算行、批准设立中资银行分行等多个领域进展迅速。2014年伦敦人民币总体交易额同比增长143%,日均交易量达615亿美元。

  中国银行伦敦分行负责人受访时表示,在金融市场交易方面,伦敦银行间市场的人民币交易相当活跃,有些产品的交易量甚至超过了最大的人民币离岸市场——香港。实体经济中人民币的使用目前处于起步和快速增长阶段,一些跟中国关联度较高的企业使用趋势不断上升。

  基于伦敦人民币市场的活跃度和伦敦市场在全球外汇交易中的重要地位,中国银行10月20日在伦敦宣布成立中国银行伦敦交易中心,充分利用伦敦的欧洲时区优势建立集团层面的外汇交易平台,将逐步全面覆盖欧美地区的离岸人民币、外汇、贵金属、商品、债券和其他衍生品的报价和交易,以促进欧洲市场人民币外汇交易的增长。

  中国建设银行伦敦分行是伦敦人民币离岸中心的清算行,据建行负责人介绍,截至2015年9月底,伦敦清算行人民币清算总量突破4.5万亿元,清算量稳定上升。该行为50余家金融机构开立清算账户,其中包括汇丰、渣打、花旗、美国银行、德意志银行等一批国际大行,也包括境外央行、交易所、清算所等。该行向参加行提供20小时不间断人民币清算服务及24小时查询服务,清算窗口覆盖亚洲、欧洲和美洲三个时区的主要工作时段,使英国及欧洲地区汇至中国大陆及香港地区的人民币清算窗口得到极大延长。

  中英金融机构广泛合作成常态

  在此次习近平主席访问英国期间,中资金融机构与英方共同努力,推进了大量务实合作。格里姆斯顿表示,中英金融合作正在不断加深,中英金融机构间的广泛合作正成为一种常态。

  中国银行伦敦分行22日与伦敦清算所签署合作协议,正式成为伦敦清算所首家中资结算银行。伦敦清算所英国公司首席执行官马丁·普鲁斯表示,与中国银行合作扩大了伦敦清算所会员对结算银行的选择范围。

  中国建设银行伦敦分行今年9月成为伦敦证券交易所会员,10月于伦敦成功发行离岸人民币债券,并在伦敦证券交易所成功上市。同时该行与英国贸易投资总署签署合作备忘录,致力于推进中英经贸的快速发展。

  中国农业银行等值10亿美元的绿色债券21日在伦敦证券交易所成功上市,并与伦交所签署《绿色金融合作备忘录》。伦交所集团首席执行官罗睿铎表示,双方共同致力于把伦敦打造成为中国绿色金融最为活跃的国际市场之一。

  范智廉表示,英国银行业非常支持加强两国的经济联系。近年来,来英发展的中资银行日益增多,在支持中国资本走进欧洲和人民币交易方面发挥重要作用。英国银行业正在与中国同行深入合作,帮助中资银行和中国企业在英国落户,向整个欧洲拓展业务。很多拥有全球化网络和体系的金融机构在助力中国公司投资海外拓展业务方面具有长项。

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评索罗斯的泡沫中国论

 

童大焕—2016年4月25日星期一

 

日前,在亚洲学会在纽约举办的一个活动上,美国金融家乔治·索罗斯警告,中国目前由债务推动的经济增长,情形和2007年至2008年次贷危机前的美国十分相似。他称,中国正努力刺激建筑业和房地产业发展,虽会出现泡沫并可推动经济增长,不过市场不会永远立而不倒。刺激政策只会延缓危机的到来,同时将泡沫吹得更大。

索罗斯指出,中国(2016年)3月的信贷增长数据应被视作一个预警信号,3月中国社会融资规模增量达到2万3400亿元(人民币),远远超过彭博社1万4000亿元的预测中值,表明政府更重视的是成长,而不是控制债务。

他说,中国经济溃堤的缺口去年已经出现了,主要是在信贷方面,很多旧的债务需要新的信贷来维持下去,“这将会迎来一个超出人们预期的转折点。”

从2011年大中城市房地产限购限贷开始,中国政府就一直在试图去杠杆,甚至到了2014年上半年,全国房地产市场已经危如累卵,我判断当年6月即会开始的救市政策还没有真正启动,还在死扛,直到2014年底,眼看着实在撑不住了,才又开始慌不择路大规模救市。但救市的办法仍然不得要领,无非是放水和放开非一线城市限购限贷。眼看着一线和强二线城市房价随即暴涨,又手忙脚乱地采取各种行政性扑火政策。感觉各级政府就是不称职的消防队员,不管什么原因造成的大火,都是用水灌,有时反而造成更大的火灾,有时则造成水漫金山。最后总是狼藉一片。

2014年末以后的中国经济,通过货币放水维持经济增长,试图在工业产能严重过剩以后,再通过整体过剩局部短缺的房地产继续维持短暂的繁荣。可以看出传统路径依赖在各种时髦智库和决策层中的根深蒂固。尤其令我骇异的是,眼看着三四线及其以下城市房地产供应已严重过剩,基层地方政府土地财政已难以为继,我们又迅速开启了PPP融资模式(即Public—Private—Partnership的字母缩写,是指政府与私人组织之间,为了合作建设城市基础设施项目),2013年开始兴起,3年时间就达到8万多亿元人民币规模。比传统地方债增长更快。仅有人口42万(2014年)的河北固安一地,PPP规模就已经达到上千亿元,400多个项目遍地开花。怕只怕到时又是一地鸡毛,遍地泡沫。

【4月27日后记:更令人无语的是,国土资源部近日出台“城镇化用地‘新十条’”政策指出,以大中小城市和小城镇协调发展为目标,新增建设用地向中小城市和特色小城镇倾斜,向发展潜力大、吸纳人口多的县城和重点镇倾斜。除生活及公共基础设施用地,对超大和特大城市中心城区原则上不安排新增建设用地。(《人民日报》2016年04月26日14 版)这不是疯了就是一帮神经病!一边去库存一边增鬼城。卖不掉的产品,加大力度供应。卖疯了的产品,不再生产!不过这一回,中小城市大量开发商已经纷纷倒闭或者正在倒闭的路上,土地再便宜也买不了了。】

从对货币泡沫的嗜血依赖,看得出中国社会主流对经济学的无知,只知道面多了放水,水多了加面,永远和不成一团好面。不知道、不尊重自由创造繁荣、交易创造价值的天则与人道。我们把最需要激活的两块——大城市和农村的资产死死限制,不得自由交易,却把泡沫最大的中间——中小城市的房地产从价格到数量不断吹大,跟吹气球一样,抓紧两边,吹大中间。如果不从速释放这两端,哪一天会吹爆,真的不是危言耸听。

在这里我要透露一个本人总结的秘密给大家:中国经济已经告别了工业带动就业和城市化的前工业时代,随即要到来的是人口聚集本身带来就业和创造的后工业和服务业时代。能不能顺应这个潮流,打破北、上、深、广等超级大都市通过户籍、限购等不尊重自由、不尊重人权、不遵守经济规律的对人口和资本的限制,是当下中国能否顺利转型、走出危机的关键。给大家举一个简单的例子:

苹果只有几款产品吧?但都牛气冲天。由于我的ipone4已经用到文物级(年代长)砖头级(速度慢)水平,周日被太太“绑架”到了北京CBD华贸体验店,哇,那么大的店,至少一二百人!我当即表示,目测它周末一天营业额随便可能都是一二百万元!这不过是一个几百平米的店而已!

这就是积聚的能量!更不用说积聚带来的智慧和创造力的聚变与爆发!

2016年4月26日星期二香港东网“大焕视界”专栏第296篇

 

要财富 更要有态度

童大焕—2016年4月26日

 

入门弟子谢晋文最近写了篇《我为什么要研究城市化和房地产投资》,他说:

城市化和房地产投资是这个时代的热点。任志强,董藩,童大焕等城市化和房地产的意见领袖,他们的跟随者越来越多,因为实际情况的发展,很大程度上印证了他们的判断。所以口碑就树立起来了。

入门弟子如何和童大焕老师学习城市化和房地产投资?目标不同,可以分为三个阶段。三个阶段,也可以互相交叉。

第一阶段,目的只是为了买房,做大做强资产!

第二个阶段,目的是建立城市化的理论框架,不断地去预测未来城市化的走向,以及判断房地产的走向!可以帮助自己的亲人,在正确的地点和时间通过买房来做大资产。

第三个阶段,要以童老师为榜样,为更多陌生人服务,让更多人受益。通过为客户提供房地产投资咨询和订制,实现财务自由。

俗话说教学相长,晋文这段话,激起了我也写点感想的欲望。

我希望,跟着我学习的人们,收获的不仅仅是物质财富,更有智慧,更有对事业、人生、社会、金钱等方面积极、健康、昂扬的态度!

不是财富决定态度,是智慧和态度决定财富。

 

对待人生的态度——生命不息,折腾不止

生命不是用来在安静中等死的,生命就是要不断折腾才能精彩。我有一个一期学员,姓柳,就是看到“生命不息,折腾不止”8个字(非我原创)做了我的首期学员的。她不仅学习,思考,而且行动。手中仅有5万元,通过我教的盘活资产、用足杠杆办法置下一套时价138.5万元的房产。一年多时间过去,该涨一倍了吧?

今天看到一篇文章《为什么越是有能力悠闲生活的人,越是选择忙》(2016-04-26KnowYourself罗辑思维),文章说:

哈佛大学商学院对职场精英人士的调查显示,有 94% 的人每周工作 50 小时以上,一半的人每周的工作时间是 65 小时。盖洛普在 2011 年针对美国人的数据调查显示,越是收入高的人,越是感觉到时间不够用。有一句话是这样说的,“如果你想找人帮你办事,一定要找那些本来就很忙碌的人,而不是那些看起来很闲有很多时间的。那些原本就很忙的人才能帮你完成任务。”哥伦比亚大学的基思·威尔科克斯等人的研究证明:那些总是忙碌的人,不仅完成任务的效率更高,也更容易对抗拖延症。

我一直强调,人生最大的成本是时间成本。每个人的一生都是上帝给的一段时间单元。那么,我们一定要在保持健康作息规律的前提下,尽量让我们有限的时间焕发出最夺目的光彩,让我们浑身都充满使不完的劲。

理想很远,责任很近。

担当起现世的责任,不要以诗和远方的名义在漫无目的中虚度和苟且!

 

对待金钱的态度:君子爱财,取之有道

首先要光明正大地爱财,然后才能取之有道。那些表面上蔑视财富的多是伪君子。金钱能够给个人、社会以自由和公平,权力永远不能。

伟大的哲学家安.兰德说,金钱是衡量一个社会美德的晴雨表。财富是人思维能力的产物。诺贝尔经济学奖获得者哈耶克说,金钱是人类发明最伟大的自由工具,只有金钱会向穷人开放,而权力则永远不会。

宋真宗赵恒《励学篇》如是鼓励时人读书思考:“富家不用买良田,书中自有千钟粟。安居不用架高楼,书中自有黄金屋。娶妻莫恨无良媒,书中自有颜如玉。出门莫恨无人随,书中车马多如簇。男儿欲遂平生志,五经勤向窗前读。”直接用金钱美女做诱惑,古人比今人真诚可爱多了!

网络上至今还有人对董藩教授的“40岁没有4000万不要来见我”破口大骂,认为教授的价值导向有错。我问他:请问你合理合法的赚钱养家么?别把虚伪当高尚。在市场经济国家,赚钱多的人意味着对社会贡献大,因为他提供的服务或产品获得了市场最真实的用钱投票。用钱投票比什么都真实。明白否?

又有人说:这种把中国当成市场经济国家,以为只要有学历肯努力,不去和官家勾兑就能赚大钱的人,不是无知,就是装傻。

我再问他:买个房子也要和官家勾兑么?不要自己流氓就说全中国都是流氓!(备注:城市化是社会层面的地壳运动,它带来的财富涨跌机会与陷阱为人类历史以来所未有,它跟出身、背景、权力没有一分钱关系!在今天城市急剧收缩、房地产急剧分化的时代,开发商有时远不如掌握城市化规律的、自由自在的聪明投资商。)

 

对待社会和他人的态度:要舍得分享,分享金钱不如分享思想

现在是个共享经济时代,要完全彻底告别守财奴似只要自己好巴不得别人都倒霉的小农心态,敢于分享,善于分享。最重要最有价值的分享是思想、观念、方法的分享,授人以鱼不如授人以渔。虽然常人总是只懂得感激你给的鱼。

网络上有人说,“你们都这么牛逼赶紧去买房子发大财啊 ,”这种人根本不知道事业和人生为何物,不知道成就自己和成就他人是多么大的乐趣。他们以为有钱人都是躺在钱堆上胡吃海喝的行尸走肉。

也有诤友劝我少做私人订制,费时费力,改变人的思想观念有时比杀他的头还难。但我不会轻言放弃。我享受这种看着不同的人迅速成长的过程。帮助不同起点不同阶段的人找到最匹配他们、最有利于他们财富增长的好房子,其乐无穷。

我喜欢

看到一个个生动的面孔

那些因拥抱智慧、财富、自由和梦想

而像天空和花朵一样

尽情绽放的心灵

 

我们的追求:越来越简单,越来越纯粹

房地产就是城市化的副产品。不知城市化规律之全局,不足以谈房地产之一域!在此基础上,战略远高于战术。

我们会越来越简单,越来越纯粹,就像苹果公司一样,只有寥寥几款产品,但都品质性能优越。我们走性价比路线,绝对不走很LOW的低价竞争路线。

我们将只走两大类产品:平民起步产品;城市核心区域价格洼地产品尤其是高端低估产品。

如果说私人订制是帮人量身订制找到最匹配他的好房子,那么为价格洼地找客户是在帮好房子找好主人。

我们的财智书院将缩短学制,由一年缩短为半年。因为楼市投资,就是和时间空间赛跑。同时,经过前两期的教学实践,已经非常成熟。

好吧,今天先写到这里。

 

商住房二手交易成本高,已经体现在现在低于住宅的入手价格上了。小产权房不仅非法,而且不能资本化,也没有杠杆。所以在我眼里没有任何投资价值。【50万带你圆北京安居梦】

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央企限薪别拿中行高管辞职说事

余丰慧

据彭博社报道,知情人士透露,正值银行业高管降薪进行时,中国银行薪酬最高的信贷风险总监詹伟坚离职(3月25日 新浪财经)。

作为市场化外聘高管,中行的信贷风险总监詹伟坚2013年度基本年薪、绩效年薪加上各种福利总年薪高达850.18万元,扣除延期支付部分,当年税前实际支付年薪711.84万元。该年薪水平在当年所有中国上市银行高管中最高。作为大型国有银行的部门高管如此之高的薪酬格外“扎眼”。

根本出路在于让央企彻底完全市场化,让央企所有高管完全彻底实行市场化公开招聘,彻底取缔央企的行政级别待遇,使其真正成为完全的市场细胞。对于已经改制上市的央企包括国有银行等金融企业,甚至可以通过资本市场,根据需要随时卖出国有股权、随时利用国有资本买入任何公司的股份。由过去管理国企转到重点管理经营运作国有资本上,把国有资本彻底搞活。还可以发挥国有资本强大的控制力,引导产业结构和市场走向。当然,这种控制力和引导力完全是市场化手段实施的,比如:在资本市场通过购入和卖出企业股份,实现国有资本的控制力和引导力等。与本博同步的《慧眼财经》公共微信开通了,微信号:yfh60716;也可扫描二维码,或者直接从订阅号中s搜索“慧眼财经”慧眼财经网:你投资兴业致富的顶级智囊顾问

去年央企高管限薪制度开始酝酿后,据有关媒体透露去年8月,《中央管理企业负责人薪酬制度改革方案》通过审批,央企、国有金融企业主要负责人的薪酬将削减到现有薪酬的30%左右,削减后年薪不能超过60万元。该方案今年1月1日起实施。不过,至今没有见到官方权威消息。假如此消息属实的话,那么,中行信贷风险总监詹伟坚2013年度850万元年薪是最高60万限薪封顶的14倍之多。

“好事”的媒体,将央企限薪令与中行信贷风险总监詹伟坚辞职相提并论进行报道,并且以央企限薪“枪打出头鸟”为标题,报道内容虽然没有明说是因为限薪令而辞职,但给社会民众的暗示好像是因为央企限薪逼迫辞职的。

其实,央企限薪与中行这位外聘天价高薪高管辞职“一毛钱”关系都没有。这次央企限薪令有一个原则是,实现二元薪酬制度。大部分高管如董事长、行长等,按照财政部《中央金融企业负责人薪酬审核管理办法》规定领取薪酬。而市场化招聘的高管则按照市场化薪酬执行。中行这位高管就属于后者,根本不在限薪行列。媒体报告将央企限薪与中行最高薪高管辞职并列在一起,传递出的信号是别有用心的。这种媒体误导性报道危害性非常之大。

至于中行信贷风险总监詹伟坚为何此时辞职,也许是其个人原因,也许是长期在渣打银行、信孚银行、德意志银行等完全市场化机制企业里任职与政府管制程度比较高、准计划机制的国有银行的观念、文化、机制以及重大决策的思路等碰撞和矛盾较大,使其很难发挥自己的从业经验和智慧的原因等等。当然,这也仅仅是笔者的分析和妄加猜测而已。具体原因如何,作为上市公司的中行应该尽快发布和披露官方权威消息。

中行信贷风险总监詹伟坚在央企限薪进行时辞职,也引发一些对央企限薪问题的思考。在一个企业里,实行非市场选拔与市场化机制选拔的高管人员二元薪酬制度只能是过渡性、临时性,而不能成为长远之计。市场化选拔的高管拿着远远高于非市场选拔高管的薪酬,在一个企业里将会产生许多矛盾和不适应。

无论是市场化选拔的高管,还是任命制的高管,在选拔任命结束以后,进入公司企业开始工作后,其工作量和责任可能是一样大的。同时,目前国企包括国有银行市场化选拔的高管,要么是副职,要么是部门负责人,反正在企业里不是职务最高的董事长和总经理。但却拿着远远高于最高职务者的薪酬,其本人就会感到不适应甚至难堪。企业公司里任何人都会放出“你比董事长和总经理薪酬还高”的五味杂陈的眼光。这一点不知道是不是中行最高薪高管辞职的原因之一。

因此,央企限薪制度包括实行的二元薪酬制度,都不是长久之计,应该作为权宜之计和过渡性制度安排。根本出路在于让央企彻底完全市场化,让央企所有高管完全彻底实行市场化公开招聘,彻底取缔央企的行政级别待遇,使其真正成为完全的市场细胞。

对于已经改制上市的央企包括国有银行等金融企业,甚至可以通过资本市场,根据需要随时卖出国有股权、随时利用国有资本买入任何公司的股份。由过去管理国企转到重点管理经营运作国有资本上,把国有资本彻底搞活。还可以发挥国有资本强大的控制力,引导产业结构和市场走向。当然,这种控制力和引导力完全是市场化手段实施的,比如:在资本市场通过购入和卖出企业股份,实现国有资本的控制力和引导力等。

央企限薪别拿中行高管辞职说事余丰慧据彭博社报道,知情人士透露,正值银行业高管降薪进行时,中国银行薪酬最高的信贷风险总监詹伟坚离职(3月25日 新浪财经)。作为市场化外聘高管,中行的信贷风险总监詹伟坚2013年度基本年薪、绩效年薪加上各种福利总年薪高达850.18万元,扣除延期支付部分,当年税前实际支付年薪711.84万元。该年薪水平在当年所有中国上市银行高管中最高。作为大型国有银行的部门高管如此之高的薪酬格外“扎眼”。去年央企高管限薪制度开始酝酿后,据有关媒体透露去年8月,《中央管理企业负责人薪酬制度改革方案》通过审批,央企、国有金融企业主要负责人的薪酬将削减到现有薪酬的30%左右,削减后年薪不能超过60万元。该方案今年1月1日起实施。不过,至今没有见到官方权威消息。假如此消息属实的话,那么,中行信贷风险总监詹伟坚2013年度850万元年薪是最高60万限薪封顶的14倍之多。“好事”的媒体,将央企限薪令与中行信贷风险总监詹伟坚辞职相提并论进行报道,并且以央企限薪“枪打出头鸟”为标题,报道内容虽然没有明说是因为限薪令而辞职,但给社会民众的暗示好像是因为央企限薪逼迫辞职的。其实,央企限薪与中行这位外聘天价高薪高管辞职“一毛钱”关系都没有。这次央企限薪令有一个原则是,实现二元薪酬制度。大部分高管如董事长、行长等,按照财政部《中央金融企业负责人薪酬审核管理办法》规定领取薪酬。而市场化招聘的高管则按照市场化薪酬执行。中行这位高管就属于后者,根本不在限薪行列 与本博同步的《慧眼财经》公共微信开通了,微信号:yfh60716;也可扫描二维码,或者直接从订阅号中s搜索“慧眼财经”

根本出路在于让央企彻底完全市场化,让央企所有高管完全彻底实行市场化公开招聘,彻底取缔央企的行政级别待遇,使其真正成为完全的市场细胞。对于已经改制上市的央企包括国有银行等金融企业,甚至可以通过资本市场,根据需要随时卖出国有股权、随时利用国有资本买入任何公司的股份。由过去管理国企转到重点管理经营运作国有资本上,把国有资本彻底搞活。还可以发挥国有资本强大的控制力,引导产业结构和市场走向。当然,这种控制力和引导力完全是市场化手段实施的,比如:在资本市场通过购入和卖出企业股份,实现国有资本的控制力和引导力等。与本博同步的《慧眼财经》公共微信开通了,微信号:yfh60716;也可扫描二维码,或者直接从订阅号中s搜索“慧眼财经”慧眼财经网:

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当前中国不存在“通货紧缩”

中国1月份CPI(居民消费价格指数)跌到0.8%,5年来的最低。市场立即一片大呼小叫,说“通货紧缩”要来了,央行要如何来应对“通货紧缩”之风险。所以,市场上的各种预测都认为,为了对应通货紧缩,中国央行这次降息之后,还会继续降准降息,中国的货币政策进入降准降息周期。其实,对于中国1月份0.8%的CPI,是否出现通货紧缩?无论在理论上,还是在现实中,以当前情况来看,其答案是否定的。

首先,一般来说,造成通货紧缩的原因是市场上流通货币减少、居民的货币收入减少、购买力下降,从而影响物价持续下跌。而且只有当CPI连续下跌出现负增长二个季度后,才能说是出现了通货紧缩。但是,就目前中国的情况来说,无论是市场流通的货币还是居民收入都没有减少,居民购买力也没有下降。而CPI下跌,一是环比低于前几个月,但没有出现负增长。二是CPI走低也仅是1月份的事情,因此一看到CPI走低就认为中国出现了通货紧缩,这有点过度夸张。

看看韩国今年1月的CPI也为0.8%,台湾甚至于-0.94%(2009年以来台湾CPI基本上保持在1.2%的水平),他们都没有认为通货紧缩来了。还有,由于国际油价快速下跌,加拿大的CPI也下跌得很快,甚至于预测今年第二季度CPI会出现负增长。但加拿大央行副行长柯特(AgatheCote)解释,不必害怕通膨率在春季短期跌为负数,因为只有在广泛和长期的物价下跌时,才会出现真正的通货紧缩。所以,说中国1月份的CPI下跌到0.8%就出现通货紧缩是完全站不住脚的。

还有,根据经济史学家MichaelBordo的早年研究,英美等发达国家,自从有CPI记录以来,各国的物价水平多数时候都处于较低的水平。尤其在上个世纪的二战之前,现在理论上所指的通货紧缩是常态。比如美国,从1914年有记录至今的年度通货膨胀的数据,通货膨胀率基本上都处于不足1.5%的水平上。尤其是1971年布雷顿森林体系崩溃之前,低通脹或通货紧缩更是一种常态。也就是说,在工业化时代,随着生产的规模化程度提高、随着交易成本的降低,随着生产效率提高,整个物价水平下行是一种常态,也是社会经济生活进步的重要标志。这与货币发行收缩导致的通货紧缩完全不同。

其次,按照国家统计局的解释,1月份的CPI走低,主要原因是春节错位、季节因素导致食品价格下行及大宗商品价格下跌等。至于其解释力如何,在此暂且不论。不过,我们这里要注意的是,中国的CPI概念看上去与欧美发达国家没有什么不同,但实际上中国的CPI调查取样来源、计算方式及权重结构等,两者是完全不同的。比如说,中国是以食品为主导的CPI(权重占比达33%以上,美国则15%),欧美发达国家是居住类为主导的CPI(美国居住类权重占比43%以上,中国则只有15%以上)。因此,如果美国的住房价格不快速上涨并导致房租上行,那么美国的CPI就可能一直处于低位。中国则是住房价格可以快速飚升并导致房租上升,但对CPI上行影响不会大,只有食品的价格上行快才能让CPI上涨。

可想而知,在一个完全竞争的农产品市场、在一个传统农业向现代农业转型的市场,中国市场农产品的价格永远是供大于求。如果加上中国农产品市场完全向国际市场开放,那么中国农产品的价格要快速上涨之难,难于上青天。这种情况下,中国的CPI能上涨吗?要跌且容易。

比如,对于中国以食品为主导的CPI为何最近同比下行这样多,很大程度上是与猪肉的价格下降有关。已经有的数据显示,1月份猪肉价格下降5.3%,影响CPI总体水平下降约0.17个百分点。而这轮的国内猪肉价格下跌,与以往用“猪周期”(或行业生产周期)来解释已经意义不大了。这轮国内猪肉价格下跌原因主要是生猪的价格在不断下行。因为,就目前的情况来看,生猪行业生产方式发生了较大变化,行业规模化生产程度提高,抗风险能力增强及生产效率提高导致生猪价格下跌。还有,居民对猪肉需求偏好在减弱,这很大程度上与居民生活水平提高所导致食品结构调整有关。受猪肉供求这两个方面的影响,国内猪肉价格下行将是一种常态或趋势。如果国内CPI权重不变化,它将拉低国内CPI的水平,但这种意义上的CPI下行并非是通货紧缩。

第三,2002以来,中国如美国一样,也采取过度扩张的货币政策。比如,中国广义货币M2从2002年底18.5万亿到2015年1月的124.3万,十多年增长了6.7倍近百万亿货币供应,而M2与GDP的比率2014年底更是达220%以上,世界第一。本来,过度货币发行这是推高物价水平的祸首,但中国如美国一样,市场的货币泛滥不仅没有让物价飞快上涨导致通货膨胀,反之让物价水平越来越低。何也?

这里既有中国在两个方面与世界各国相同,一是近年来大量的货币从银行体系流出,但是这些货币有不少没有进入实体经济,而是在金融体系内循环,在钱生钱。从而造成各个国家的资产价格全面上涨。比如中国的房价,美国及德国的股票。二是随着互联网及智能手机时代到来,它引发了产品的生产、流通、销售等方式的重大变革,生产效率的提高及交易费用的降低。这也是推动传统的CPI产品价格下行重要方式。不同的方面是,中国1993年编制的CPI体系存在严重的问题,其权重与当前中国居民消费结构完全脱节。既不科学也很粗糙,从而这种CPI根本无法反映中国居民消费品物价真实水平。所以,1月份CPI出现0.8%也是正常,但与通货紧缩无关。

可见,对于1月份的CPI下降到0.8%,到底是什么原因造成的都不是很清楚(比如是需求不足,还是油价下跌或生产率提高所导致的都没有说清楚),就认为中国通货紧缩风险来了,这有些过度夸张。中国货币当局应该对这有科学分析,然后才能得出科学的结论。

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